1H21&2Q21业绩符合此前预告

    　　北方华创发布半年度报告：公司1H21营收36.08亿元，同比增长65.75%，归母净利润3.10亿元，同比增长68.80%；2021营收21.85亿元，同比增长76.34%，归母净利润2.37亿元，同比增长50.67%。公司业绩符合此前预告。我们认为公司业绩高速增长主要由国内下游晶圆厂商高资本开支及半导体设备国产化率提升驱动。

    　　发展趋势

    　　北方华创1H21电子工艺装备业务营收28.26亿元，同比增长63.79%；电子元器件业务营收7.73亿元，同比增长75.40%：1）集成电路方面，刻蚀机、PVD.CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快；2）泛半导体方面，第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽；3）电子元器件方面，受益于下游市场需求放大。

    　　8月24日，公司非公开发行股票申请获得核准批复，公司拟募集资金用于半导体装备研发、产业化扩产、精密元器件扩产等项目。我们认为北方华创通过此次非公开发行有望进一步提高技术实力，巩固行业领先地位。

    　　截至1H21，公司合同负债47.43亿元，较去年底增长55.61%；存货71.61亿元，较去年底增长45.17%。公司合同负债主要由客户预付款项组成；存货主要由待客户验收设备产品组成。我们认为公司合同负债/存货等指标的高速增长反应了公司在手订单充足，下半年业绩有望进一步释放。

    　　全球半导体行业2H20开始进入上行周期，SEMI预计2021/2022年全球半导体前道设备市场规模有望达到817/869亿元。根据芯谋研究，2020年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7%，仍有较大提升空间。我们认为北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司，长期业绩增长确定性较强。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司出货量快速提升，我们上调公司2021/2022年营业收入8%65%至90.82/129.45亿元；考虑到公司加大研发强度，我们基本维持公司2021/2022年净利润不变。当前公司股价对应2021/2022年19.5x/13.6x P/S，考虑到半导体行业高景气度，我们切换至远期P/S法对公司进行估值，折现得到2021年公允价值2，017亿元（假设公司权益资本成本8.6%），对应每股目标价406.31元（较此前目标价上调93.48%6），较当前股价有14.189%的上行空间。

    　　风险

    　　下游晶圆厂产能扩张不及预期，半导体设备国产替代不及预期。