投资要点

    　　公司公告：公司发布2021 半年报，上半年实现营收36.08 亿元，同比增长66%，归母净利润3.10 亿元，同比增长69%，其中Q2 单季度实现营收21.85 亿元，同比增长76%，归母净利润2.37 亿元，同比增长51%。

    　　二季度收入端增长进一步提速，公司订单持续向上。公司上半年实现营收36.1 亿元，同比增长66%，其中电子工艺装备收入28.26 亿元，同比增长64%，电子元器件收入7.73 亿元，同比增长75%，主要业务均实现高速增长。按季度来看，Q2 单季收入21.85 亿元，同比增长76%，为近年来单季度最快增速。二季度收入端增长的进一步提速验证了公司的增长逻辑：

    　　下游集成电路设备、光伏设备以及电子元器件等需求不断向好，公司订单加速向上。

    　　毛利率及净利率大幅提升，净利润创近年新高。公司Q2 单季度毛利率45.5%，为近年单季度最高，同比提升9.3 个百分点，环比改善6个百分点。单季度净利润2.37 亿元，扣非之后1.93 亿元，均为近年新高。公司毛利率及净利率大幅提升，我们推断是公司产品结构优化、高端产品占比有所提升所致。

    　　研发投入持续创新高，为公司未来持续成长打下坚实基础。公司上半年研发投入14.97 亿元，收入占比达到44%，其中计入的研发费用为6.27 亿元，占营收比例也达到22.35%。公司作为半导体设备平台型公司，高研发投入是公司更多新产品在客户实现更多突破放量的重要基础，有利于公司长期成长。

    　　表征公司未来经营情况的关键指标持续提升。截至2021 年H1，公司应收账款20.77 亿（对应Q1 为14.07 亿），存货71.60 亿（对应Q1为59.40 亿），合同负债47.43 亿（对应Q1 为44.94 亿），均为近年新高，表征公司未来经营情况持续健康，有望保持高速增长。

    　　下游需求强劲叠加产品渗透率持续提升，公司仍将处于持续高速增长的快车道上。我们认为公司未来还会处于持续高速成长的快车道上，主要有以下领域的驱动：一方面是泛半导体领域，主要包括集成电路前道、先进封装、面板等领域，公司的刻蚀机、PVD、CVD、ALD、扩散炉、清洗机等设备在下游客户端陆续取得突破，逐渐开始放量，另一方面在光伏领域，公司用于高效PERC 领域的光伏订单量创历史新高，单晶炉、PECVD、扩散炉、退火炉均获得行业龙头的大量订单，此外公司电子元器件业务也受益于下游需求提升，保持快速增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司半导体领域主要客户长江存储、中芯国际、华力微电子、合肥长鑫、长电科技、晶方科技等资本开支进一步加速，叠加公司产品渗透率逐渐提升，订单将持续成长，光伏领域主要客户隆基股份、通威股份等扩产提速也将带来公司的订单快速成长。基于公司基本面持续强劲，我们上调公司2021-2023 年收入分别至91.6 亿、129.7 亿、177.2 亿元，归母净利润分别为9.2 亿、15.5 亿、21.4 亿元，对应当前股价（2021 年8 月30 日收盘价）PS 为19 倍、13 倍、10倍，PE 分别为189 倍、113 倍、81 倍，维持“审慎增持”评级！

    　　风险提示：下游客户扩产不及预期；国产替代进展不及预期；公司产品研发不及预期。