从事基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主营业务为电子工艺装备和电子元器件，是国内主流高端电子工艺装备供应商，也是重要的高精密电子元器件生产基地。2020 年公司分业务营业收入占比分别为电子工艺装备的80.4%，电子元器件的19.2%，合计占比99.6%，其中电子工艺装备主要包括半导体设备、真空设备和锂电设备三大块，广泛应用于集成电路、半导体照明、功率器件、微机电系统、先进封装、新能源光伏、新型显示、真空电子、新材料、锂离子电池等领域，电子元器件主要包括电阻、电容、晶体器件、微波组件、模块电源等，广泛应用于精密仪器仪表、自动控制等高、精、尖特种行业领域。

    　　公司是半导体国产设备最强龙头，多款产品具备28nm 国产替代能力。公司半导体设备营业收入占比超60%，其刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现了量产应用，在国内半导体设备厂商中产品种类最全，其主攻的刻蚀机和薄膜沉积设备（PVD、CVD）占半导体设备总体市场规模的近一半，卡位优势明显。在半导体28nm 全国产化的目标下，公司硅刻蚀机、金属刻蚀机、PVD、CVD、氧化扩散炉、清洗机和ALD 均具备28nm 国产替代的能力。

    　　国产化不断加速，公司国产设备替代率有望快速提升。2020 年我国半导体设备市场占全球设备市场的26.3%，首次成为全球最大的半导体设备市场，但目前我国半导体各关键设备的国产化率普遍低于5%，与我国的市场地位明显不符，自给率较低，国产化空间巨大。半导体设备是我国半导体行业发展“卡脖子”的核心所在，随着中美贸易摩擦升级，国家扶持的力度不断加大，制造企业与国产设备企业的合作意愿较强。迫于中美贸易摩擦导致的潜在设备供应压力和“实体清单”风险逐步加大，国内晶圆厂在加速扩张同时也在不断验证导入国产设备。

    　　公司作为国产半导体设备的龙头企业，其多款产品具备28nm 国产替代能力，能获得较多的优势资源，其国产设备的替代率有望快速提升。

    　　盈利预测、估值与评级：北方华创是国内半导体设备的龙头，产品类型丰富，多款产品具备28nm 国产替代能力，将显著受益于国产化加速和晶圆厂扩张带来的政策红利。我们上调公司2021、2022 年归母净利润为8.09 亿元（上调19.85%），11.26 亿元（上调32.94%），预计2023 年归母净利润为14.90 亿元，当前1339 亿元市值对应的PS 分别为15x、11x、8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。