【投资要点】

    　　公司于4 月29 日发布2020 年报及2021 年一季报。公司在2020 年度实现营业收入60.56 亿元，同比增长49.23%，归母净利润5.37 亿元，同比增长73.75%，扣非后归母净利润1.97 亿元，同比增长180.81%，2020 年度业绩略高于我们此前预期；2021年一季度公司实现营收1.42亿元，同比增长51.76%，归母净利润为0.73 亿元，同比增长175.27%，扣非后归母净利润为0.32 亿元，同比增长348.98%。

    　　在手订单充裕，现金流大幅改善。2020 年末公司合同负债为30.48亿元，到2021 年一季度末上升至44.94 亿元，持续创历史新高，保守按照45%的预收比例来算，公司在手订单接近100 亿元。同时公司存货余额在一季度末达到了59.40 亿元的历史最高值，其中大部分为库存商品，待客户收货后即可确认收入。公司现金流也有大幅改善，全年经营活动现金流量净额为13.85 亿元，相比2019 年大幅好转，一季度持续保持了良好的势头，单季度经营活动现金净流入6.61 亿元。

    　　电子工艺装备高速增长，新产品实现突破。2020 年度公司电子工艺装备实现营收48.69 亿元，同比增长52.59%，占营收比重提升至80.40%，但是毛利率下降了5.79pct 至29.44%，主要系低毛利的传统真空设备出货量提升较快，产品结构变化拉低了整体毛利率。公司集成电路设备也取得了较大突破，刻蚀机、PVD、立式炉及清洗机等产品在主流客户中实现了规模销售，产品在第三代半导体、Micro/Mini LED 等新兴领域的市场竞争力也逐渐提升。

    　　电子元器件业务保持稳定增长，定位高端毛利率持续提升。公司电子元器件业务收入为11.65 亿元，同比增长37.46%，毛利率为66.15%，同比提升6.26pct。公司元器件业务定位高端，高端石英器件、片式钽电容以及高端精密电阻不断进入新领域、获得新市场，市场竞争力持续提升，在目前市场紧缺的状态下，有望保持稳步的增长。

    　　【投资建议】

    　　公司作为国内半导体设备的龙头厂商，在半导体国产化替代的大趋势下有望持续受益，随着公司产品研发的推进，公司有望获得更多的市场份额，我们上调公司2021/2022 年营收及净利润，并引入2023 年盈利预测，预计公司2021/2022/2023 年营收分别82.64/112.32/148.24 亿元，归母净利润分别为7.95/12.03/17.67 亿元，EPS 分别为1.60/2.42/3.56 元，对应PE 为103/68/46 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　半导体市场需求下滑；

    　　新产品研发进度不及预期；

    　　市场竞争加剧。