投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2020年年报及2021年1季报，2020年公司实现收入60.56亿元（同比+49.23%），实现归母净利润5.37亿元（+73.75%）。公司计划每10股派发现金红利1.09元（含税）。2021年Q1，公司实现收入14.23亿元（+51.76%），实现归母净利润0.73亿元（+175.27%）。

    　　平安观点：

    　　三大业务版块均实现较好增长，半导体设备业务净利润翻倍。2020 年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入48.69 亿元（+52.58%）、11.65亿元（+37.46%）。1）子公司七星华创（主营电子元器件）实现收入 11.65亿元（同比+37%），实现净利润 3.86 亿元（+60%），主要受益于电子元器件目标市场需求持续增长。2）子公司真空技术（主营真空设备）实现收入7.14 亿元（+17%），实现净利润0.68 亿元（+36%），主要受益于光伏产能扩建推动真空设备需求增长。3）子公司微电子装备（主营半导体设备）实现收入41.55 亿元（+60%），实现净利润1.76 亿元（+127%），主要受益于大陆晶圆厂投资加速和半导体设备国产替代推动。

    　　研发投入超16 亿元，加速成熟设备量产和先进设备的研发。2020 年公司研发投入16.08 亿元（同比+41.39%），占营收的比重达26.56%，其中资本化65.38%，费用化34.62%。公司保持高强度研发投入：1）加快集成电路成熟制程设备工艺扩展，扩大产品覆盖率；提高先进工艺制程设备的研发和验证，争取更多的进线验证机会。2）抓住Mini/Micro LED、第三代半导体、新能源光伏、新型显示等泛半导体领域成长的机会。3）抓住真空装备产品下游市场的发展机会，加快新产品开发，进一步挖掘业务成长机会。

    　　拟定增募资提升技术研发和产业化水平。2021 年4 月，公司发布2021年度非公开发行预案。公司计划非公开发行募资不超过85 亿元，用于半导体装备产业化基地扩产项目（四期）（拟投入34.83 亿元）、高端半导体装备研发项目（24.14 亿元）和高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）（7.34 亿元）的建设，并补充流动资金（18.68 亿元）。本次发行旨在提升公司产业化能力，提升集成电路设备技术水平，有助于公司规模化发展。

    　　投资建议：鉴于公司半导体设备增长超预期，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为7.59 亿元、10.66 亿元、14.49 亿元（2021-2022 年前值为5.53 亿元、7.24 亿元），对应当前股价的市盈率分别为107 倍、77 倍、56 倍。公司作为国内半导体设备龙头，国产替代大有可为，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。