事项：

    　　公司发布2016 年三季报，实现营业收入5.93 亿元，同比增长98.62%；归属上市公司股东的净利润0.86 亿元，同比增长98.36%。Q3 营收和净利润分别为1.66、0.22 亿元，同比增长67.60%、86.47%。公司预计2016年全年净利润增长90-130%。

    　　评论：

    　　母公司制剂业务增速环比下滑。报告期内母公司营业收入为0.79 亿元，增速环比下滑（中报为2.08 亿元），预计受招标影响公司制剂产品有所降价，加上原料药销售情况不佳、非抗生素类制剂增长下滑等因素影响。毛利率方面三季度单季约为40.31%，基本保持稳定。预计随着公司上半年新增的中标省市、低价药采购省市等区域的销售工作推进，制剂业务增长仍将回升。

    　　新生源增长基本稳定，全年有望超额完成业绩。报告期内新生源营业收入预计约为0.87 亿元，基本保持稳定，预计前三季度已实现净利润约8500万元左右，全年超额完成业绩承诺（1.06 亿元）是大概率事件。中期来看，CFDA 已就一致性评价发布多项具体政策，预计2017-18 年将是临床需求爆发式增长的时间窗口，公司临床前业务平台强大、临床业务逐步提升，将有望借助这一行业红利获得高速增长。

    　　增发顺利完成，长期发展格局奠定。9 月14 日公司公告增发股份完成，募集资金12.97 亿元分别用于新高峰100%股权收购项目、武汉光谷新药研发服务平台建设项目、CRO 商务网络建设项目，我们认为此次增发完成将奠定公司长期发展格局，制剂业务在新品种上市、销售推进下持续增长，新生源带来CRO 业务高速增长和研发协同，并有望分享一致性评价的市场份额。

    　　制剂业务稳中求进。报告期内公司的利奈唑胺原料及制剂、缬沙坦氨氯地平片、瑞格列奈片、头孢克肟胶囊、埃索美拉唑镁肠溶微丸胶囊、右旋酮洛芬缓释贴片等品种获得临床批件，公司参加了多个省级基药项目、非基药项目的招投标工作，累计在9 个省新增中标，同时进入12 个省的低价药挂网采购。绍兴滨海新城现代制剂医药项目已完成土地购置和项目环评。

    　　风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价，新生源增长不达预期。

    　　首次覆盖给予“买入”评级。公司抗生素制剂增长逐步企稳，非抗生素类制剂占比逐步提高，整体毛利率处于上升趋势中，新生源CRO 业务持续增长。给予2016-2018 年EPS 预测为0.47/0.77/1.09 元，参考可比公司给予2017 年55 倍PE，目标价42.35 元，首次覆盖给予“买入”评级。