点评：

    公司新产品业务开始放量

    公司主要业务为华为、中兴等品牌产品代工，主要产品包括网络通讯终端类产品和消费电子类产品两大类。通信网络终端类产品包括ADSL调制解调器、无线网卡及无线路由器等，而消费电子类产品以音视频产品和手机等手持终端产品为主。

    2012年公司在DSL 外重点发展数据卡、手机及PON等新产品代工，自2011年底开始导入新产品和新客户，但导入工作的时间晚于预期，加上上半年处于生产销售的淡季，公司业绩低于市场预期，上半年营收仅有5.66 亿元，同比减少0.03% 。

    而手持终端设备车间项目作为公司的重点项目，2012年上半年该项目的投产时间较短，未达到预期。公司签订平板电脑项目合同，金额达到6241.2万元，而2012H1公司便携式消费电子类营收仅有7151万元，标志着公司的新产品导入工作基本完成，开始放量。

    公司在手持移动终端产品占比提高有利于毛利率提升

    公司便携类产品毛利率较高，营收占比逐步增长，有利于提高公司整体综合毛利率。上半年便携类产品实现营收7151万元，同比上升138.27% ，毛利率达到18.74%，同比下降1.41% ；而网络类产品实现营收4.59 亿元，同比下降11.89%, 毛利率为10.49%，同比下降1.15% 。而上海通贸此次与公司签订合同，采购平板电脑，将有利提高公司高毛利率类便携类产品的占比，将延续公司毛利率整体回升的趋势，在2012Q2公司毛利率12.91%，相对于2012Q1的10.93%环比上升1.98% 。

    公司具备ODM能力，盈利能力有望提升

    品牌代工企业一般都以OEM模式为早期模式，但这种模式相对简单，企业只要有加工能力就可以进入，壁垒较低，因而盈利能力较低。为了争取更高的附加值，OEM代工厂都向ODM或EMS模式发展，参与产业链上更多的环节，进入微笑曲线两端，提升盈利能力。卓翼科技储备了一定的项目研发实力，为转向ODM厂做准备，此次订单所涉及产品均由公司自主研发、设计、采购、生产、封装、供货并承担售后服务。这不仅标志着公司在手持移动终端产品上已具备了以ODM方式生产供货的能力，同时也为公司未来以ODM模式向其他重要客户供货奠定了一定的实践基础。项目完成，公司将具备ODM方面的能力，未来盈利能力有望提升。

    盈利预测与投资评级

    新合同显示公司新产品开始放量，并且具备了一定的 ODM实力，未来看好公司盈利能力的提升。公司预计 2012年1~9月份净利润与去年基本持平，增幅为-15%~15% 。我们预计 2012-2013 年EPS 为0.54 元和0.65 元，给予公司 2013年28倍估值，对应 15.12 元的目标价。

    风险提示

    新产品放量减缓、客户需求波动