成手机代工战略合作，未来发展获稳定基础

    公司在传统DSL业务外，一直谋求手机代工业务的突破。本次与联想签订《战略合作备忘录》，为手机业务的未来发展打下良好基础。联想2012年智能手机销量大幅上升，全年目标超过2000万台。联想在本次协议中为公司提供12个月内500万台成品及SMT订单，成为公司成功迈向手机代工市场第一步。

    目前公司为联想代工手机制造的类型已逐渐从功能机转为智能机。并将在下半年专门为联想（在厦门联想工厂）提供4条SMT生产线进行生产。仅按OEM方式计算（每台手机收入为20元，毛利率在20%以上），本次协议将为公司带来1亿元左右的收入，毛利润在2000万元以上。若有部分SMT方式，则营收将更多。

    虽然公司与中兴的手机合作进展缓慢，但联想2012年手机（尤其是智能机）出货量快速提升，若成为联想的主力代工厂商，公司手机业务将获稳定基础。

    新产品导入进度慢及坏账计提方式更改，影响上半年业绩表现

    2012年公司在DSL外，重点发展数据卡、手机及PON等新产品代工。由于新产品导入进度低于预期，且设备到达较晚，产能受到限制，新增贡献低于预期。公司还修改了坏账准备提取制度，将公司1年内坏帐准备的提取比例由原来的6个月以内1% 、6-12个月1.5%，变更为1年以内按5%计提。影响利润总额为982万元。共同对上半年业绩造成较大影响。

    Q3是全年业绩关键月

    目前公司各项新业务已步入正轨，预计下半年冲量。公司在松岗新增的10条SMT生产线已完成调试，并开始生产。厦门和天津共9条SMT生产线预计于9月开始正式投产。下半年产能情况良好。2012年电信运营商集采招标进度低于往年，Q3集采情况将决定公司客户（设备商）需求，也将成为公司全年业绩的关键。我们预计运营商在下半年会加速投资以完成全年投资计划，公司下半年业绩有望逐季向上

    盈利预测及评级

    公司与联想移动达成战略合作，为手机代工业务的未来发展打下稳定基础。下半年随新增设备的调试完成及生产，将为公司开始贡献业绩增量。考虑到上半年新产品导入进度低于预期，及公司修改坏账准备计提的影响。我们调整了公司的盈利预测，预计2012年公司净利润增长30.57%，12年-14年EPS分别为0.64元、0.89元及1.17元（目前公司增发的批文尚未下发，未来若成功增发，则摊薄后EPS为0.54元、0.74元及0.97元），维持“增持”评级。我们小幅下调目标价格至15元（定增摊薄前24倍PE）