点评：

    中标上海贝尔反映了公司在通讯产品领域的代工竞争力进一步增强。 公司目前的收入以DSL系列产品为主，这次拿下上海贝尔PON产品订单，并将进入量产阶段，显示出公司在 PON 产品领域的竞争力。除了上海贝尔之外，中兴通讯的PON 产品也将会给公司今年业绩带来较大贡献，预计PON产品的将贡献今年总收入的20%。

    开拓上海贝尔有利于公司长期成长，以及降低对华为与中兴的依赖。上海贝尔是国务院国有资产监督管理委员会的直属企业，是中国第一家外商投资股份制公司，拥有强大的本土实力和广泛的全球资源，公司在通讯领域有广泛的产品线，此次开拓上海贝尔这样的大客户，将给公司的长期成长增添保障，也降低了对华为和中兴两大核心客户的依赖，降低了公司的经营风险。

    通讯产品未来可保持稳定增长。目前市场的焦点集中在公司手机代工业务上，而忽略了公司在通讯产品代工领域的竞争力。我们可以看到公司近年来不断开拓新的客户与产品，从华为到中兴、上海贝尔，从 DSL产品到 PON 产品、无线数据卡等业务，显示出公司在通讯产品领域不断增强的竞争力。而通讯产品业务的稳定成长，为公司提供了稳定的成长保证，也我投资者提供了安全边际。

    随着新产品的量产，下半年出现业绩反转是大概率事件。因为通讯产品的增长超越预期，PON 产品和无线数据卡业务构成今年新的增长点，而且都是从二季度开始放量的，下半年可望带领公司业绩实现反转。 目前股价低于增发底价，估值处于低位。公司年初公告今年做非公开发行，发行价不低于 13.15 元，目前股价为 13.01，已经低于发行底价。从估值水平看，我们预计公司2012和2013 年的EPS 分别为0.69、1.02元，2012年动态市盈率不到 17倍，估值较低。维持对公司的“推荐”评级。