点评：

    新产品导入前期费用较大，业绩同比下滑

    公司一季度营业收入实现同比增长13.6%，但净利润却下滑22.5%，同时预计上半年净利润同比下降0%～30%，主要原因是新产品的导入，导致技术储备及前期铺垫费用增加，致使业绩同比下降。这一点从公司2011年年度中募投项目投资进度中可以论证，网络通讯和消费电子产品生产基地投资进度约为50%，而预计12 年6 月底达到可使用状态，上半年投资将加大，从12 年一季报重大设备购买合同也可看到公司正加速生产设备的采购。

    网络通讯产品仍是主力，PON 前景广阔

    Point Topic 数据，截止2010 年底，全球宽带用户数5.23 亿户，年均增长率12%。DSL 目前仍是主流的宽带接入技术，截止2010 年底，全球DSL 用户份额为63.4%。公司2005 年进入化为DSL 产品供应链，份额逐年提升，目前占华为DSL 采购份额超过50%，中兴份额12%。截止2010 年三季度，光纤消费方面，亚洲保持领先，占全球市场81%，中国以2580 万用户成为全球最大的光纤市场，未来随着光进铜退政策的推动，公司PON产品市场前景广阔。公司PON 产品已进入中兴和烽火供应商体系，2011年四季度开始量产，公司有望今年为华为和阿尔卡特供货。

    便携式消费电子是亮点

    拓璞数据显示，2011 年全球手机出货16.1 亿部，同比增长21.1%，其中智能手机出货4.5 亿部，增长60.7%，预计12 年智能手机出货6 亿部。国内终端厂商华为、中兴将12 年智能手机出货量提高三倍，千元智能手机国内正热销。目前公司手机业务主要客户是联想和中兴，联想手机业务目前主要为整机组装，智能手机占逐步扩大，中心目前以功能机贴片为主，正向智能手机业务延伸。公司同时在向另一热销消费电子产品平板电脑进军。6 月底投产的消费电子产品生产基地提供了产能保障。

    盈利预测预计公司2012-2013 年摊薄前EPS 分别为0.76 元和1.2 元，对应PE 分别为19X 和12X。

    公司募投项目将于2012 年相继投产，网络通讯和消费电子产品产能将进一步扩大，规模效应和成本控制得力下预计公司业绩将稳步提升，给予公司“增持”评级。

    风险提示大客户拓展不及预期；新兴领域增长不及预期；人力成本增加。