核心观点

    　　公司发布2025 年三季度报告，单季度受项目交付周期影响业绩有所下滑。公司信创业务新签订单近30 亿元，同比大幅增长，为未来业绩打下基础。核心子公司电科金仓收入与在手订单维持较快增长，行业端标杆案例落地，核心系统国产化替换进程加速。

    　　公司积极推进数据+AI 转型，陆续中标多家头部央企客户A I 类项目，有望凭借自身生态和产品优势逐步打开央国企“AI+”业务新市场。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为86.11/96.86/106.68 亿元，同比增长9.89%/12.49%/10.13%；归母净利润预计为2.69/3.56/4.37 亿元， 同比增长40.95%/32.09%/22.80%。对应PE 57/43/35 倍，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入48.65 亿元（+12.15%），归母净利润404.65 万元（同比扭亏），扣非归母净利润-295.90 万元（同比减亏91.61%）；其中2025 年第三季度公司实现营业收入10.83 亿元（-37.18%），归母净利润-560.02 万元（-104.29%），扣非归母净利润-1016.58 万元（ -107.88%）。

    　　简评

    　　信创业务稳步推进，充沛订单保障增长。公司信创业务拓展顺利，2025 年前三季度，公司新签信创合同额接近30 亿元，为未来业绩增长提供坚实保障。公司持续完善后信创时代产品布局，通过四象卫士终端管理软件和六合信创生态服务平台，整合数据库、OA 办公软件、异构算力等产品，发力后信创市场兼容、性能、安全、智能等问题，在党政领域推广初见成效。

    　　电科金仓增长强劲，行业拓展成果显著。公司核心子公司电科金仓业务加速放量，2025 年前三季度新签合同额同比大幅增长，收入增速延续上半年良好势头。金仓数据库在行业信创市场取得关键突破，陆续中标南方电网、浙江温州港、莆田市第一医院等多个行业客户核心系统数据库替换项目。根据赛迪顾问报告，电科金仓在2025 年中国事务型数据库管理系统关键应用领域、医疗与交通行业均排名国产厂商销量或销售套数第一名。

    　　数据与AI 业务持续突破，斩获央企AI 应用订单。公司云与数据服务领域25H1 实现收入4.92 亿元， 同比增长22.75%。公司在企业市场陆续斩获国家管网集团、国家能源集团、中国华能集团等多个头部央企客户A I 软硬件项目，助力央企践行“人工智能+”行动。此外，公司积极布局数据要素与数字人民币等业务，太极可信数据空间产品率先通过中国信通院数据空间平台能力专项测试，有望受益可信数据空间建设需求；数字人民币领域，公司率先推动我国首笔中新跨境数字人民币贸易结算业务在新能源贸易领域成功落地，获得国资委充分肯定，为后续的跨境人民币应用提供了成功范例。

    　　投资建议：公司发布2025 年三季度报告，单季度受项目交付周期影响业绩有所下滑。公司信创业务新签订单近30 亿元，同比大幅增长，为未来业绩打下基础。核心子公司电科金仓收入与在手订单维持较快增长，行业端标杆案例落地，核心系统国产化替换进程加速。公司积极推进数据+AI 转型，陆续中标多家头部央企客户AI类项目，有望凭借自身生态和产品优势逐步打开央国企“AI+”业务新市场。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为86.11/96.86/106.68 亿元，同比增长9.89%/12.49%/10.13%；归母净利润预计为2.69/3.56/4. 37 亿元，同比增长40.95%/32.09%/22.80%。对应PE 57/43/35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，2024 年信创整体节奏调整导致公司营收有所下滑，若后续信创招投标恢复不及预期，对公司经营业绩可能带来较大负面影响。2）核心产品市占率不及预期：公司核心产品包括人大金仓数据库、慧点科技 OA、太极法智易等，目前在党政信创领域竞争力较强，行业信创端处于发展阶段，若产品性能、适配性等方面不能满足行业客户需求，在行业信创领域销售规模不及预期。3） 数据要素产业发展不及预期：公司布局“云+数据+应用”，推进数据要素产业发展。当前数据要素相关政策亟待完善，在确权、流通等方面未形成确定性规模化的商业模式，相关业务的开展受政策及数据供给方、需求方参与意愿等影响较大。