业绩表现

    2024 年10 月30 日公司发布2024 年三季报

    【整体业绩】

    （1）24Q1-Q3 营收43.38 亿（-16.92%），归母净利润-0.28 亿（-121.42%），扣非归母净利润-0.35 亿（-129.08%）。

    （2）24Q3 单季营收17.24 亿（-14.67%），归母净利润1.31 亿（+60.73%），扣非归母净利润1.29 亿（+71.90%）。

    【毛利率、现金流】

    （1）24Q1-Q3 毛利率28.95%，同比下降0.31pct；24Q3 单季毛利率32.50%，同比上升2.51pct。

    （2）24Q1-Q3 经营活动现金流净额-15.97 亿（持续收窄）；24Q3 单季经营活动现金流净额2.47 亿（由负转正）。

    【费用率】

    （1）24Q1-Q3 销售/管理/研发费用率5.41%/21.27%/2.40%，销售费用率同比增加1.66 pct，管理费用率同比增加3.22pct，研发费用率同比减少0.26pct。

    （2）24Q3 单季销售/管理/研发费用率4.75%/ 17.24%/ 1.43 %，销售费用率同比增加1.44pct，管理费用率同比增加1.95pct，研发费用率同比减少1.74pct。

    注：以上季度增长率采用yoy 同比

    业绩点评

    营收端增速承压，利润端改善显著

    公司Q1-Q3 营收端同比增速为-16.92%，单Q3 来看收入增速逐步收窄，利润端表现亮眼，虽然Q1-Q3 利润整体增速为-121.42%，但是单Q3 利润增速已达60.73%，环比来看利润增速稳步向好。

    经营性现金流大幅改善，毛利率持续攀升

    公司Q1-Q3 的现金流净额为-15.97 亿元，去年同期为-18.86 亿元，单Q3 的现金流净额为2.47 亿元，去年同期为-1.61 亿元，经营性现金流改善显著。同时单季度毛利率环比持续改善，Q1-Q3 的毛利率分别为 25.10%/29.21%/32.50%。

    信创政策催化+收入结构持续改善带来盈利能力不断提升公司持续加码云与数字服务业务以及自主软件产品业务的营收占比，从23 年业务拆分来看，云与数字服务业务23 年收入增速同比实现37.12%，自主软件产品业务收入增速同比实现13.06%，同时子公司人大金仓24H1 收入增速高达19.40%。在信创政策的持续催化+公司坚持高毛利业务转型的战略下，全年经营质量有望得到显著提升。

    盈利预测与估值

    我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为94.99/102.22/113.49 亿元，同比增速分别为3.31%/7.62%/11.02%; 对应归母净利润分别为 3.99/4.42/5.34 亿元，同 比增速分别为6.41%/10.66%/20.9%，对应 EPS 为0.64/0.71/0.86 元，对应PE 为39.65/35.83/29.63 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    信创落地不及预期、数据要素政策推进不及预期、产品化和服务化转型不及预期、行业竞争加剧。