收入和利润短期承压，关注未来下游需求好转带来业绩改善太极股份发布半年报，2024 年H1 实现营收26.14 亿元（yoy-18.34%），归母净利-1.59 亿元（去年同期为5076 万元），扣非净利-1.64 亿元（去年同期4626.10 万元）。其中Q2实现营收9.52 亿元（yoy-29.77%，qoq-42.69%），归母净利-1.75 亿元（去年同期为2332.48 万元）。我们预计公司2024-2026年EPS 分别为0.68、1.01、1.46 元。分部估值法，预计24E 金仓数据库业务（持股54.62%）收入4.47 亿元，可比公司平均24E 10.4 PS (iFind)，给予24E 10.4 PS，对应市值25.31 亿；其他业务24E 净利3.49 亿元，可比公司平均24E 27.2 PE (iFind)，给予24E 27.2 PE，对应市值95.02 亿，总市值120.32 亿，目标价19.31（前值36.37 元），维持“买入”评级。

    项目延迟叠加战略性投入加大，多数业务收入和毛利率同比下降据公司中报，收入方面，项目招标和验收延迟、行业竞争加剧等因素导致公司新增订单不达预期（系统集成类业务受影响较大），收入确认受到影响。

    利润方面，公司加速战略转型，加大数据库和数据要素等核心产品和市场的投入，导致出现阶段性亏损。分业务，行业解决方案业务收入11.18 亿元，同减15.76%，毛利率19.39%，同减3.09%。数字基础设施业务收入5.54亿元，同减29.93%，毛利率12.93%，同增2.89%。自主软件产品业务收入4.85 亿元，同减7.43%，毛利率32.78%，同减3.90%。云与数据服务业务收入4.01 亿元，同减16.41%，毛利率56.77%，同减7.58%。

    人大金仓核心业务表现亮眼，夯实国产数据库“国家队”行业地位24 年上半年，子公司人大金仓实现营业收入9056.72 万元，同增19.40%。

    人大金仓核心产品KingbaseES V9 再次通过中国信通院可信数据库“集中式事务数据库性能测试”。24 年上半年公司通过公开摘牌交易取得人大金仓总股本的1.23%，交易完成后公司持股比例提升至54.62%，进一步提升对子公司人大金仓的控制权。此外，公司重塑“太极云上云”，构筑混云纳管、可信数据空间和行业智能大模型全链条服务能力，提升数据要素服务水平。

    持续提质增效，自主可控国家队卡位优势有望进一步显现公司24 年上半年销售/管理/研发费用率为5.85%/23.93%/3.05%，同比+1.83pct/+4.13pct/+0.71pct。公司加强内部管理和参股公司治理，推进提质增效，上半年管理费用小幅下降，投资收益大幅减亏。24 年上半年公司经营性净现金流为-18.45 亿元，同比-6.93%。我们认为，随着公司战略转型落地，数据库和数据要素等核心产品投入逐步进入回报期，自主可控国家队的卡位优势有望进一步显现。

    风险提示：信创推进不及预期，数字中国建设不及预期。