业绩表现

    2024 年8 月30 日公司发布2024 年中报

    【整体业绩】

    （1）2024 上半年营收26.14 亿（-18.34%），归母净利润-1.59 亿，扣非归母净利润-1.64 亿。

    （2）24Q2 营收9.52 亿（-29.77%），归母净利润-1.75 亿，扣非归母净利润-1.79亿。

    【毛利率、现金流】

    2024 年H1 毛利率26.60% （同比减少2.2 pct）、24Q2 毛利率29.21% （同比减少2.30pct）；

    2024H1 经营性现金流净额-18.45 亿、24Q2 经营活动现金流净额-2.99 亿。

    【费用率】

    2024 年H1 销售/管理/研发费用率5.85%/23.93%/3.05%，销售费用率同比增加1.83pct，管理费用率同比增加4.13pct ，研发费用率同比增加0.71pct。

    2024 年Q2 销售/管理/研发费用率10.16%/32.90%/5.26%，销售费用率同比增加5.26pct，管理费用率同比增加9.88pct ，研发费用率同比增加3.34pct。

    注：以上季度增长率采用yoy 同比

    业绩点评

    公司业绩整体承压，企业收入占比提升

    公司24H1 企业端收入占比达43.76%，较去年同期增长7.2pct，政府端收入占比同比下降4.97pct。从营收绝对值来看，企业端收入基本与去年同期持平。我们认在地方政府或受制于财政预算而导致IT 投入减弱的时候，企业端的需求或能为公司带来营收的增量空间。

    子公司人大金仓业绩亮眼，营收同比增速显著提升子公司人大金仓营业收入达0.91 亿元，同比增长19.40%，伴随信创政策的持续推进，公司在行业端不断发力，全年业绩或迎来修复。

    盈利预测与估值

    我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为94.99/102.22/113.49 亿元，同比增速分别为3.31%/7.62%/11.02%; 对应归母净利润分别为 3.99/4.42/5.34 亿元，同比增速分别为6.41%/10.66%/20.9%，对应 EPS 为0.64/0.71/0.86 元，对应PE 为23.19/20.96/17.34 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    信创落地不及预期、数据要素政策推进不及预期、产品化和服务化转型不及预期、行业竞争加剧。