2023&1Q24 业绩基本符合市场预期

    太极股份公布2023 年&1Q24 业绩：2023 全年收入92.0 亿元，同比下降13.3%；归母净利润3.8 亿元，同比-0.6%；扣非净利润3.4 亿元，同比+2.6%。单四季度收入同比+12.3%至39.7 亿元，归母净利润同比下降6.5%至2.4 亿元，扣非净利润同比-8.7%至2.2 亿元。1Q24 收入同比-9.9%至16.6 亿元，归母净利润同比-40.5%至0.16 亿元，扣非净利润同比-43.6%至0.15 亿元，基本符合市场预期。

    发展趋势

    夯实产品竞争力，经营质量逐步优化。分产品看，2023 年公司云与数据服务/自主软件产品/行业解决方案/数字基础设施分别同比+37.1%/+13.1%/-36.0%/+25.7%至10.4/20.6/40.9/18.5 亿元。毛利率层面，公司2023 年毛利率同比提升3.3ppt 至23.5%，我们认为主要由于公司主动缩减低毛利集成业务。其中，云与数据服务/自主软件产品/行业解决方案/数字基础设施毛利率分别同比提升0.2/0.6/1.0/1.6ppt 至42.6%/39.6%/14.1%/13.0%。费用端，2023 年公司销售/研发/管理费用率分别为3.2%/5.6%/8.5%，销售/管理费用率同比提升0.8/1.8ppt，研发费用率同比基本持平。受益于毛利率的提升，2023 年归母净利润率同比+0.7ppt 至4.1%，经营质量逐步优化。

    国产化业务稳健进展，数据要素方向拓展多行业场景。数据库领域，子公司人大金仓年内发布KES Plus 快速开发与运维平台、KES Sharding 分布式集群软件等三款新产品，中标医院、化工等行业客户核心业务系统、推动数据库场景化落地，2023 年收入3.7 亿元，同比稳健增长8.4%，净利润0.75 亿元，同比增长49.6%，净利润率同比+5ppt。管理软件领域，慧点科技及太极法智易大力开拓央企和地方重点国企，新签约国电投等大型企业客户。分客户，2023 年企业/政务/事业单位收入同比+19.9%/-29.5%/-15.4%至37.6/42.9/8.4 亿元。数据要素方向，公司以政务、工业、能源等场景为中心，落地北京市城市数据治理、国家自然灾害综合监测预警系统、电力行业数据空间数据库等项目，推动云与数据服务业务收入占比超10%；我们预期在利好政策支撑下，公司24 年订单与收入展望更为积极。

    盈利预测与估值

    考虑到公司中标落地有望加速，上调24 年收入17%至102.9 亿元，考虑公司经营效率提升需要持续加大费用投入，下调24 年净利润33%至4.3 亿元。引入25 年收入112.6 亿元，净利润5.6 亿元。维持跑赢行业评级，我们认为公司数据要素具备催化弹性，下调目标价15%至34 元（基于SOTP），当前股价对应2024/2025 年34/26 倍P/E，有45%的上行空间。

    风险

    下游需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。