事件：

    　　公司发布2023年半年报，实现营业收入32.01亿元，YOY-34.97%，净利润0.51亿元，YOY+37.79% （扣非后净利润0.46亿元，YOY+71.16%），折合EPS为0.08元，业绩符合预期。

    　　营收端承压较重，政务云、数据服务等业务稳步增长：受宏观经济及客户招投标延后等因素的影响，同时公司也在主动缩减部分低毛利集成类业务，而高毛利业务如云服务业务实现收入4.80亿元，同比增长33.76%，云服务业务的快速增长主要受益于公司政务云业务加速向地级市延伸；此外公司数据服务业务也中标北京市大数据目录体系及数据治理等多项数据服务项目。我们认为当前宏观经济下信创节奏可能有所变化，公司营收增速或将低于此前预期，而数据服务和云业务有望支撑起未来的营收规模保持平稳。

    　　营收结构有望，带动盈利能力显着提升：公司二季度营收结构进一步优化，低毛利业务快速缩减，政务云、数据服务等业务稳健增长，带动公司盈利能力持续提升。上半年毛利率为28.80%，同比提升9.89pct，23年以来公司毛利率水平持续优化，网络安全与自主可控、系统集成服务、云服务等业务毛利率分别同比提升17.50/0.95/8.81个百分点。我们认为随着公司数据服务、人大金仓数据库、政务云等高毛利业务顺利推进，未来盈利能力有望进一步提升。

    　　软件端产品体系完整，静待后续第二波信创浪潮：公司产品布局了那普利片普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主可控产品体系，在政务信息化领域占据龙头地位。如果当前信创节奏放缓，未来几年信创领域或将从原来的党政机关拓展至金融、电信、电力、石油、交通、航空航天、教育、医疗等八大行业，将带动新一轮信创浪潮发展，公司作为业内龙头，业绩届时有望受益。

    　　盈利预期：我们预计公司2023-2024 年净利润为5.11 亿和6.29 亿元，YOY分别为+35.4%和+23.2%；EPS 分别为0.82 元和1.01 元，当前股价对应A股2023 和2024 年P/E 为46 倍和37 倍，给予“区间操作”建议。

    　　风险提示：1、信创业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、业务转型推进不及预期。