投资要点：

    公告：公司公告2023Q1 季报，23Q1 实现营业收入18 亿元，yoy-0.77%，归母净利润0.27 亿元，yoy+46.55%，业绩符合预期。

    23Q1 收入18 亿元，yoy -0.77%，产品化收入占比提升。2022 年Q1 信创集中于系统集成项目，因此收入占比较高。23Q1 仲恺先生履新后，坚定推动产品化转型战略，产品化收入占比提升。

    毛利率同比改善2.69 pct，为产品化收入占比提升的表现。23Q1 公司综合毛利率达到26.81%，22Q1 毛利率为24.12%。2023 年推进产品化战略后，高毛利率的产品化收入占比提升，带动整体毛利率上升。

    销售费用增加较快，管理费用微增。2022 年受外部环境的不利影响，市场活动减少，2023年加快业务发展，因此加大市场投入。23Q1 销售费用0.62 亿元，yoy+43.89%，管理费用3.22 亿元，yoy+10.91%。

    净利润为0.27 亿元，yoy +47%，利润弹性开始兑现。伴随公司太极云服务、人大金仓数据库、慧点OA 系统等产品化业务的顺利推进，公司盈利能力有望持续增强。

    一季度新任总裁履新，公司迈入基础软件信创+云数一体新征程。公司已形成包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件在内的完善自主产品体系。行业信创进入关键时期，预计人大金仓收入进入快速增长期。慧点科技在信创OA 持续发力。

    政务云业务处于行业第一梯队，公司深度参与数字政府建设与政务数据治理，有望持续受益数据要素及数字中国建设。

    维持“买入”评级。公司大力推动“一体两翼”及产品化转型战略，利润弹性将持续兑现。

    维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为121 亿元、146 亿元、182 亿元，归母净利润为4.88、6.51、8.76 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国产化政策推进不及预期；行业竞争加剧。