公司 23Q1 业绩符合预期，信创产业链布局完善，国资云、大数据平台等核心资产卡位数字中国建设的基础设施环节，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　23Q1 业绩符合预期。公司23Q1 实现营收18.45 亿元（YoY -0.77%）；归母净利润0.27 亿元 （YoY +46.55%）；扣非后净利润0.26 亿元（YoY +62.12%）；经营活动产生现金流量净额为-15.13 亿元。

    　　毛利率提升。公司23Q1 毛利率26.81%，同比提升2.69pct。在“一体两翼”战略下，公司高毛利率的自主可控产品线、云服务和智慧应用收入占比提升，从而带动公司毛利率水平改善。22 年对比17 年系统集成服务营收占比收窄19%，产品结构持续优化。

    　　费用控制稳定。公司23Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.62/3.22/0.49/0.08 亿元，同比增长43.89%/10.91%/0.96%/-66.84%。销售费用同比增速较高，主要是因22Q1 公司受外部环境的不利影响，市场活动减少；财务费用大幅减少主要是因公司提前赎回“太极转债”。

    　　信创产业链布局完善，人大金仓强者恒强。公司拥有包括人大金仓在内的完善信创产品矩阵，乘信创东风替代空间广阔。22 年人大金仓营收逆势增长，净利率提升5.4pct，主要是因信创锤炼下产品交付实现标准化、工具化，产业生态逐渐成熟，预计未来人大金仓净利率将进一步提升。

    　　筑基数字中国，受益数据要素。数字中国规划强调夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础，公司作为筑基者，国资云平台、金仓数据库、慧点OA等核心资产卡位数字中国建设的基础设施环节，将持续受益于数据要素建设推进。公司将进一步稳固云平台建设优势，实现从政务云向政务大数据拓展。

    　　维持“ 强烈推荐” 投资评级。我们预计公司23-25 年公司营收132.08/161.68/194.88 亿元，同比增长25%/22%/21%；归母净利润分别为5.35/6.78/8.52 亿元，同比增长42%/27%/26%。公司基本面夯实，卡位数据要素+信创+中特估三条核心主线逻辑，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期风险、产品化和服务化转型不及预期风险、技术风险