公司隶属中国电科，包括人大金仓在内的自主可控产品和云平台卡位数字中国建设的基础设施环节，并依托核心产品面向重点行业提供服务。受益信创与数字中国建设东风，公司业务景气度高，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　国家队背景的自主可控主力军，业务卡位信创与数字中国。公司实控人为中电科，是WE 信创体系的重要组成部分。公司四大业务为云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务、系统集成服务，其中云业务指政务云、国资云等服务；网络安全与自主可控指安全服务与自主可控产品（包括数据库、操作系统、OA 等）；智慧应用与服务指面向“互联网+政务”、“互联网+行业”提供解决方案；系统集成服务指定制化解决方案。公司自主可控产品线和云平台卡位数字中国建设的基础设施环节，并依托这些核心产品面向政务、交通等重点行业提供服务，将高度受益信创与数字中国建设东风。公司以政府类客户为基石（22 年贡献57%的营收；企业类客户贡献30%的营收），“一体两翼”战略下业务走向产品化，17 年来系统集成服务占比收窄19%。

    　　信创产业链布局完善，乘信创东风替代空间广阔。公司是国内信创主力军，核心自主可控产品人大金仓深耕集中式关系型数据库，是国内数据库行业核心力量之一，市占率位列国产数据库前三，客户覆盖众多关键行业，标杆案例储备丰富。人大金仓之外，公司内生与外延并举打造了完善的信创产品矩阵，其中慧点深耕央国企办公协同，国资委直属企业市场占有率超65%；金蝶是五大国产中间件领军品牌之一；普华操作系统是国产化先行者。

    　　筑基数字中国，受益数据要素、国资云与数字政府景气度。数字中国战略高度空前，强调夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。公司作为数字中国建设的“国家队”，产品覆盖数据库、操作系统、OA 等基础软硬件，业务覆盖全国一体化政务云、政务大数据、国资云等多个平台体系建设，是数字中国建设中的“筑基者”。在数据要素建设、国资云建设与数字政府建设景气度空前高涨的背景下，公司作为筑基者将全面受益。根据国家工业信息安全发展研究中心，预期2025 年我国数据要素市场规模将达1749 亿元，CAGR 超20%，数据加工商、服务商等众多数商规模也将快速扩张，公司作为标杆数据基础设施建设及运营商，迎来重大业务机遇。此外，公司积累了极为丰富的数据资源（如北京健康宝平台截至2021 年底调用量已达114 亿人次，累计为9500 多万民众提供服务），将进一步助力公司完善升级数据资源平台。政务云和国资云方面，公司在北京地区政务云市占率超50%，将依托份额优势随政务云向基层覆盖实现业绩增长，公司战略合作北控大数据、牡丹集团等，持续推进国资云业务；应用方面，公司是国家级“一网通办”、“一网统管”建设重要力量，覆盖了70%以上国家级重大政务信息化工程。

    　　维持“ 强烈推荐” 投资评级。我们预计公司23-25 年公司营收132.08/161.68/194.88 亿元，同比增长25%/22%/21%；归母净利润分别为5.36/6.79/8.54 亿元，同比增长42%/27%/26%。公司业务受益信创和国资云景气度，营收高增速具有可持续性，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期风险、产品化和服务化转型不及预期风险、技术风险