公司2022 年受疫情影响收入同比增长放缓，业务结构持续调整优化，扣非净利润保持较快增长。在宏观经济逐步向好、数字中国等政策持续引导、公司产品加速迭代等背景下，我们看好公司在信创领域及“云+数”服务领域布局的长期价值，建议重点关注以国产数据库优质资产人大金仓为核心的业绩增长驱动。参考可比公司估值水平，给予公司2023 年65xPE，对应目标市值317 亿元，对应目标价52 元，维持“买入”评级。

    　　 业绩平稳增长，收入结构持续优化。2022 年，公司实现营业总收入106.01 亿元，同比增长0.61%，归母净利润3.78 亿元，同比增长1.23%，扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长18.59%，业绩平稳增长。其中，按业务类型分，2022年公司网络安全和自主可控/云服务/智慧应用和服务/系统集成服务业务增速分别为-17.1%/9.19%/3.48%/25.0%，占比分别为35.1%/7.19%/22.1%/34.3%，其中网络安全和自主可控业务受疫情和信创推进节奏影响，增长承压，但其它三块业务保持了健康的增长态势。按行业类型分，2022 年公司政务/事业单位/企业类客户收入分别同比增长8.0%/23.7%/-17.4% ， 占比分别为57.4%/9.3%/29.6%，其中事业单位增速亮眼。公司2022 年营收同比增长较低，主要受2022 年疫情对行业整体产生冲击影响，但收入结构正不断优化。

    　　 以金仓数据库为核心，信创业务有望不断加速发展。公司作为中国电科旗下网信体系龙头公司，紧跟近年来国家科技自主可控需求，形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件在内的自主产品体系。

    　　数据库领域，子公司人大金仓（持股比例51.29%）坚持“每一行代码皆可掌控”，在电子政务、电信、能源等重点行业保持市占率领先，发布了全新KingbaseESV9 版本，各项性能得到全面提升，并重点增强了KingbaseRAC 的能力。2022年，人大金仓实现营收3.44 亿元，净利润5029.34 万元，净利润同比增长超60%。

    　　OA 领域，公司拆分慧点科技部分业务，成立太极法智易，打造面向风控合规的法智易新品牌，2022 年，二者营收3.71 亿元，同比增长10.2%。未来，受益于国家战略引领和信创需求拉动，公司信创相关业务业绩有望加速释放。

    　　 “云+数”为基，把握以数据要素为核心的数字中国机遇。公司以“云+数”为基础，依托自身政企应用场景优势，持续拓展“云+数+应用+生态”的一体化服务模式应用场景，目前已经在政务、农业产业互联、工业互联、交通大数据、数字新基建等领域有所突破，并形成了以北京、海南、山西、天津等地的政务云平台为代表的服务模式。2022 年，公司云服务实现营收7.62 亿元，增长9.19%，智慧应用和服务实现营收23.38 亿元，同比增长3.48%，实现逆势成长。

    　　随着数据要素产业链逐渐完善，探索全新的数据变现模式将成为重要行业机遇，太极股份作为数字服务国家队，依托现有一体化服务场景和与地方政府的紧密合作，有望成为未来数据要素产业的重要服务提供商，持续服务数字中国建设。

    　　 风险因素：国家相关政策的调整；技术人才流失；产品迭代进展不及预期；数据库、OA 等行业竞争加剧造成业务推广受阻。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司2022 年业绩平稳增长，结构不断优化。国家科技自主政策明确导向背景下，各行业数字化需求旺盛，看好公司在信创领域及“云+数”服务领域布局的长期价值，建议重点关注以国产数据库优质资产人大金仓为核心的业绩增长驱动。考虑到公司业务2022 年下半年受疫情影响较大，结合公司2022 年业务和财务结构现状，下调 2023-2024 年营业收入预测至128.3/152.0 亿元（原预测为137.9/162.2 亿元），新增2025 年营业收入预测为177.2 亿元，对应下调2023-2024 年归母净利润预测为 4.9/6.4 亿元（原预测为5.69/7.03 亿元），新增2025 年归母净利润预测为8.2 亿元。参考可比公司金山办公、中国软件、东方通、超图软件Wind 一致预期估值水平（2023 年平均PE 81x），考虑到公司具备优质数据库资产人大金仓、财务结构调整推动净利润快速成长等因素，同时公司作为数字经济领域国家队，有望持续受益于数据要素产业链建立过程中的红利，我们审慎给予公司2023 年65xPE，对应目标市值317 亿元，对应目标价52 元，维持“买入”评级。