事件：公司发布2022 年财报，实现收入106 亿元，同比增长0.91%，实现归母净利润3.78 亿元，同比增长1.23%，业绩基本符合预期。

    疫情扰动下业绩稳定：分行业，公司来源于政务与事业单位收入分别为60.8 亿元和9.87亿元，同比增长8.03%和23.72%，而由于疫情扰动，企业端收入31.4 亿元，同比下滑17.4%。分产品，公司云服务与智慧应用业务收入分别为7.6 亿元和23.4 亿元，同比增长9.19%和3.48%，而由于2022 年处于党政与行业信创切换之年，网络安全与自主可控业务收入下滑-17.07%，同时子公司人大金仓实现收入3.4 亿元，同比略有增长，得益于产品成熟度提升，边际成本下降，金仓实现净利润0.5 亿元，同比增长60.7%；慧点科技及太极法智易实现收入3.7 亿元，同比增长10.2%。我们认为，2022 年宏观环境受疫情等因素扰动较大，公司凭借技术与渠道能力，实现业绩稳步提升。展望未来，宏观经济复苏叠加国产化与数字化浪潮，公司业绩有望持续增长。

    “云+数+应用+生态”新模式拓展顺利，释放政企数据价值：公司积极践行数字中国建设，以政务数据治理为基础，加快推动数据融合与应用创新协同并进，为教育、交通、医疗、工业等行业横向数据赋能。政务端：公司“一体化群防群控综合管控平台”入选国家工业信息安全发展研究中心2022 年度数据要素典型应用场景优秀案例；农业端：

    砀山县“数字果园”普遍比传统果园增产5%-10%，节约成本15%-25%，综合收益提高20%-35%；工业端：承担北京能源集团十堰“工业互联网+智慧热网”系统建设，保障供热民生的同时减少年碳排放量10%以上，践行双碳战略目标。交通端：承担广东省智慧高速公路服务，建设Daas 服务平台，实现数据统一规划、统一接入、统一服务、统一运维管理，拉动数据应用相关产业上下游发展。我们认为，公司央企旗下政企数字化领先者，以原有业务与客户为基础，携央企背景优势，有望在数据要素流转产业链中占据核心位置，成长为数据价值挖掘的“卖铲人”、“运营者”与主要受益者。

    投资建议：国产化浪潮下，公司掌握人大金仓和慧点科技两大信创核心资产，有望从国产化旺盛需求中受益。目前，数据要素市场正处高速发展初期，供给流通的双侧布局以及政务数据的良好卡位有望助力公司掘金数据要素新蓝海。我们预测公司2023-2025 年实现收入136.8 亿元、167.5 亿元、200.9 亿元，归母净利润5.2 亿元、6.9 亿元和8.7 亿元，对应PE 估值分别为53 倍、40 倍和32 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：技术研发不及预期，信创业务推进不及预期，宏观经济承压风险。