中电科旗下政企数字化扛旗者：公司隶属中国电科，成立30 余年来致力于助力政企单位数字化转型，四大业务包括云服务、智能应用、网安与自主可控、系统集成。受益信创，2017-2021 年收入复合增速为18.7%，2022 年Q1-3，收入在疫情影响下维持稳定，同时聚焦产品化与平台化升级，归母净利润实现36.4%高速增长。

    　　国产化大势所趋，公司掌握核心信创资产：2023 年行业信创在政策推动下高景气确定性强。公司持有国产数据库领先厂商人大金仓51.29%股权，受益信创，2019-2021 年人大金仓收入与利润复合增速分别为100%和188%,根据我们测算，信创高景气下2026 年国产数据库可替换空间为283 亿元，人大金仓在党政及央国企客户积累深厚，市场空间广阔。同时，公司旗下全资子公司慧点科技是国内党政及央企市场领跑的OA 厂商，国资委直属企业市占率超65%，有望充分受益信创推进。

    　　数字化景气上行，核心赛道见证太极力量：相较2016 年，2021 年中国数字经济GDP 占比提升9.6pct，正快速成为经济新动能。近年来密集政策推动下，数据要素市场拉开序幕，而政务数字化是首要任务。公司自成立以来作为我国政企数字化扛旗者，技术与产品一直紧贴国家战略需求，结合其央企背景，卡位优势显著，有望充分受益于数字化与数据要素流转市场蓬勃发展。

    　　投资建议：国产化浪潮下，公司掌握人大金仓和慧点科技两大信创核心资产，有望从国产化旺盛需求中受益。数字化浪潮下，公司作为中电科集团的数字化转型关键力量，三十余年的业务积累或将奠基新一轮收入增长，同时“一体两翼”战略还可带来盈利能力的提升。目前，数据要素市场正处高速发展初期，供给流通的双侧布局以及政务数据的良好卡位有望助力公司掘金数据要素新蓝海。我们预测公司2022-2024 年实现收入111.8 亿元、138.1 亿元、168.3 亿元，归母净利润4.20 亿元、5.18 亿元和6.52 亿元，对应PE 估值分别为51.6 倍、41.8 倍和33.2 倍。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期、信创推进不及预期、宏观经济扰动风