公司2022 年三季报收入有所下滑，但利润高速增长，毛利率持续优化。我们看好公司在信创领域及政务大数据领域布局的长期价值，建议重点关注国产数据库优质资产人大金仓对公司业绩增长的驱动。调整2022-2024 年营业收入预测为115.17 /137.92/162.19 亿元，调整归母净利润预测为4.54/5.69/7.03 亿元，对应EPS 预测0.78/0.98/1.21 元。给予公司2023 年35xPE，对应目标市值199 亿元，对应目标价34 元，维持“买入”评级。

    2022Q3 单季收入有所下滑，但利润快速释放。公司22Q1-Q3 营业总收入70.61亿元，同比+0.84%，归母净利润1.17 亿元，同比+36.44%，扣非归母净利润0.91 亿元，同比+28.55%。其中，Q3 单季营业总收入21.39 亿元，同比-35.54%，归母净利润0.81 亿元，同比+39.31%，扣非归母净利润0.64 亿元，同比+17.31%。

    22Q3 单季度收入负增长， 主要系21Q3 单季度收入基数较大， 相较2020Q3+92.10%，在信创推进节奏下，我们判断2021H2 和2022H1 均为高基数期。

    毛利率持续优化，费率整体保持稳定。毛利端，公司22Q1-Q3 毛利率为20.45%，同比+1.14pcts，其中Q3 单季度毛利率23.99%，同比+8.90pcts，相较于22H1的18.91%亦有显著提升，公司毛利率持续提升，业务结构不断优化，为归母净利润高速增长奠定基础。费用端，公司22Q1-Q3 销售/管理/研发费用分别为1.70/9.23/1.25 亿元， 同比+13.33%/+3.09%/-4.56% ， 三费费率分别为2.41%/13.08%/1.78%，同比+0.27/+0.29/-0.10pct，各项费率整体保持稳定。

    长期业绩有望持续释放，重视信创产业与政务大数据机遇。公司作为CETC 网信事业的核心环节，已逐渐形成涵盖普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件的自主产品体系。信创主线下基础软件全链布局有望持续实现业绩释放。公司优质资产控股子公司人大金仓（持股比例51.29%），2022 年7月发布核心产品KingbaseES V9 版本，性能实现全面提升，在国产数据库领域的增长潜力巨大。另一方面，10 月28 日国办印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，加速推动全国一体化政务大数据体系建设，目标在2023 年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成。太极股份作为政务信息化领域国家队，我们认为有望充分受益，业务有望持续保持稳定增长。

    风险因素：公司信创业务节奏推进不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下降；公司基础软件数据库、操作系统等品类研发进展不及预期；局部地区疫情反复拖累需求。

    盈利预测、估值与评级：公司2022 年三季报收入有所下滑，但利润高速增长，毛利率持续优化。看好公司在信创领域及政务大数据领域布局的长期价值，ianyi重点关注国产数据库优质资产人大金仓带来的业绩增长驱动。考虑到公司2021H2 和2022H1 为收入高基数期，同时受宏观环境及局部疫情反复的影响，22Q3 收入增速有所下滑，Q1-Q3 收入仅与去年同期基本持平，结合公司订单情况以及宏观环境的不确定性，我们下调未来三年公司收入预测，对应归母净利润预测也一定幅度下调，其中考虑到信创和政务大数据明年起将持续带来良机，因此预计2023-2024 年收入增速将有所恢复，因此调整2022-2024 年营业收入预测为115.17 /137.92/162.19 亿元（原预测为125.22/146.28/168.08 亿元），调整归母净利润预测为4.54/5.69/7.03 亿元（原预测为4.98/6.45/7.62 亿元），对应EPS 预测0.78/0.98/1.21 元。参考可比公司东方通、美亚柏科、超图软件、神州信息估值水平（2023 年Wind 一致预期对应平均PE 24x），考虑到公司具备优质数据库资产人大金仓、利润增速较高等因素，同时作为政务信息化领域国家队有望充分受益于近期相关政策支持，我们给予公司一定估值溢 价，给予公司2023 年35xPE，对应目标市值199 亿元，对应目标价34 元，维持“买入”评级。