投资要点
2022 年4 月15 日,公司发布2021 年年报:全年实现营业收入105.05 亿元,同比增长23.11%;归母净利润3.73 亿元,同比增长1.19%;扣非净利润2.81 亿元,同比减少6.33%。
收入增长较快,政务、企业端业务放量。2021 年,公司实现营业收入105.05 亿元,2019-21 年复合增长率为21.96%;其中,政务、企业行业发展迅速,全年分别实现营业收入56.29 亿、38.03 亿元,同比增长 48.11%、12.63%;实现归母净利润 3.73 亿元,2019-21 年复合增长率为5.52%;净利润增速低于收入增速主要是大量信创类项目集中交付、研发投入加大以及销售渠道拓展,拉低了总体利润水平所致。
研发投入夯实护城河,人大金仓快速扩张。公司依托“云+数+应用+生态”的一体化服务模式,全年研发投入7.58 亿元,同比增长26.66%,研发投入占营业收入 7.21%;研发人员2308 名,占比 48.49%,较高研发投入带动公司自有软件和服务在整体业务占比不断提升,提升公司整体竞争力。受益于国内信创产业蓬勃发展,子公司人大金仓实现营业收入3.41 亿元,同比增长41.33%;实现净利润3129.36 万元,同比增长400.26%,实现高速成长,在党政信创领域市场占有率处于领先地位。
信创业务快速发展,强化创新产业布局。2021 年信创项目大规模交付快速推进,网络安全与自主可控业务实现营业收入44.92 亿元,较上年同期增长43.89%;公司加强在党政电子政务、重要行业市场的拓展,新签信创类项目近30 亿元,继续保持市场领先。同时公司云服务、智慧应用与服务业务分别实现收入6.98 亿元、22.59 亿元,合计较上年同期增长29.12%,业务更加趋向产品化、服务化、平台化。
盈利预测与投资建议: 下调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为4.44/5.25/6.07 亿元,对应4 月27 日收盘价PE 分别为22.0x/18.6x/16.1x,维持“审慎增持”评级。
风险提示:1)行业竞争加剧;2)创新业务不达预期;3)信创推进不达预期风险。