结论与建议：

    公司发布2021年报，实现营业收入105.05亿元，YOY+23.11%，公司实现净利润3.73亿元，YOY+1.19% (扣非后净利润2.81亿元，YOY-6.33%)，折合EPS为0.64元,业绩符合预期。分季度来看，公司2021Q4实现营业收入35.02亿元，YOY-8.03%，实现净利润2.99亿元，YOY+1.47% (扣非后净利润2.10亿元，YOY-10.55%)。业绩符合预期。

    信创业务大规模交付，营收进入高增长轨道：公司营收高速增长，主要受益于网络信息安全业务收入44.92 亿元，yoy+43.89%，智慧应用与服务业务收入22.59 亿元，yoy+39.94%，前者主要是信创项目大规模交付带来高速增长，与此同时公司开发建设了北京健康宝大数据支撑平台，同样带来智慧应用业务快速增长。

    降本增效效果显著，成本端短期承压较大：公司21 年毛利率为20.30%，同比下降2.39 个百分点，主要是信创项目的毛利率较低，公司短期内集中大量交付信创类项目，成本端承压较大，预计未来毛利率有望回升。

    公司21 年降费效果显著，销售费用率为2.42%，同比下降0.17 个百分点；管理费用为6.96%，同比下降3 个百分点，主要是管理人员工资下降显著。

    公司21 年研发费用达到7.58 亿元，yoy+26.66%，研发投入显著增加。

    收购普华软件完善公司国产基础软件布局，：普华软件主营操作系统业务，具有桌面操作系统、服务器操作系统、实时嵌入式操作系统、汽车电子 AUTOSAR 操作系统全线产品和解决方案；成立至今完成“核高基”、“工业强基”等合计 70 余项课题。通过收购交易，公司将构建起涵盖操作系统、数据库和中间件的基础软件产业体系，抓住自主可控产业机遇，扩大市场份额提升竞争力。公司由系统集成商逐步转型为基础软件和解决方案提供商，预计将持续受益国内数字化转型和信创事业的快速发展。

    盈利预测：我们预计公司2022/23 年净利润分别为5.12/5.99 亿元，yoy+37.35%/+17.06%，折合EPS 为0.88/1.03 元，目前A 股股价对应PE为19/16 倍，给予“买进”评级。

    风险提示：1、信创业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、业务转型推进不及预期。