【投资要点】

    　　业绩亮眼，营收高速增长。公司发布2021 年报，2021 年实现营收105.05 亿元，同比增长23.11%。实现归母净利润3.73 亿元，同比增长1.19%，实现扣非净利润2.81 亿元，同比下降6.33%。经营性净现金流为7.39 亿元，同比下降31.80%。 21Q4 单季度实现营收35.02亿元，同比-8.03%。Q4 单季度归母净利润和扣非净利润分别为2.87亿元和2.10 亿元。

    　　政务行业高增长，费用管控得当。2021 年毛利率为20.30%，同比-2.39pct。从产品结构来看，公司的网络与信息安全产品实现营收44.92 亿元（+43.89%），云服务产品实现营收6.98 亿元（+3.26%），智慧应用与服务实现营收22.59 亿元（+39.94%），系统集成服务实现营收29.05 亿元（-2.78%），自有软件及服务占比提升。来自政务行业的营收为56.29 亿元（+48.11%），占比达53.59%。事业单位市场营收为7.98 亿元（-2.90%），企业市场营收为38.03 亿元（+12.63%），政务行业成为拉动公司整体业绩增长的重要引擎。全年发生销售费用2.54 亿元（+15.05%），管理费用7.31 亿元（-13.97%），研发费用5.69亿元（+53.08%），财务费用1.03 亿元（+79.09%）。

    　　收购人大金仓，加强基础软件布局。报告期内，公司实现了对人大金仓的绝对控股，并参股投资普华软件，形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办软件在内的自主产品体系，加强基础软件布局，不断完善自主可控产业生态体系，增强自身在信创行业的竞争力。公司积极拓展党政电子政务和重要行业市场，新签信创类项目近30 亿元。人大金仓2021 年实现营收3.41 亿元，实现净利润3129.36 万元，同比增长400%。人大金仓在党政信创领域市占率持续领先，在通信行业支持首个实时在线业务系统成功上线；在金融领域完成单例客户上百套业务系统迁移；在“三桶油”国产化升级项目中市占率分别达到中国石油100%、中国海油75%、中国石化50%。

    　　领跑数字经济时代，助力数字化转型。公司依托“云+数+应用+生态”

    　　一体化服务模式，以政务云为依托，助力打造数字政府，已中标中央政府门户网站二期工程、应急管理部信息研究院应急管理科技资源及决策支撑平台、北京市大数据平台、海南省一体化政务服务平台等项目，根据IDC 数据，公司一体化政务服务平台解决方案以16.8%的市占率位列全国第二。随着数字政府建设不断深入，公司有望深度受益于完善的国产软件布局、稀缺的股东背景和深入的行业理解。

    　　【投资建议】

    　　公司是我国国产基础软件的中坚力量，有望深度受益于完善的国产软件布局、稀缺的股东背景和深入的行业理解，在数字经济时代迎来腾飞。预计2022-2024 年，公司营业收入分别为126.48/151.02/176.39 亿元，归母净利润分别为4.15/5.14/6.53 亿元，EPS 分别为0.72/0.89/1.13 元，对应PE 分别为29/23/18 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济波动风险；

    　　信创投入力度不及预期风险；

    　　数据库行业竞争加剧风险。