投资要点：

    　　公告：公司发布2021Q1 季报。报告期内，公司收入15.67 亿元，yoy +14.76%，归母净利润1972 万元，yoy +40.68%。Q1 业绩符合市场预期。

    　　2021Q1 收入15.67 亿元，yoy +14.76%。考虑大安全业务在政府支出中具有刚需属性，2021 年特殊需求较多，全年看，预计大安全业务依然是全年收入核心驱动力。预计2021年大安全业务量利齐升。

    　　2021Q1 单季度毛利率24.22%，较2020Q1 改善1.41pct。大安全业务毛利率将是公司整体毛利率主要影响因素。中期看，预计大安全毛利率预计从三方面提升。1）公司已经明确注重发展质量，未来将选择毛利率较高项目；2）2020 年后大安全项目预计应用占比提升；3）区域市场和当地合作伙伴合作，通过外包等方式控制成本。

    　　2021Q1 费用增长较快，但仍在合理范围。具体来看，销售费用同比增长66.67%，预计20Q1 外部环境影响出差较少导致基数较低；管理费用同比增长15.28%，与收入增速匹配；研发费用增加112.5%，但规模仍小，主要投入方向预计为大安全。从现金流出看，现金流量表支出职工薪酬大幅增加至5.01 亿元（2020Q1 为3 亿元）；购买商品、支付劳务支付现金增加至24.27 亿元（2020Q1 为11.75 亿元）。现金流出预计为2021Q1 备货需求，隐含2021 年大安全、政务云等业务商机较多。

    　　2021Q1 资产负债表略扩张，预示2021 年政务IT 行业商机。2021Q1，公司应收款同比增加26%，预付款同比增加16%，预收款增加32%，应付款同比增加56%，存货同比增加103%，资产负债表全面扩张，也可验证2021 年政务IT 行业商机。

    　　2021 年大安全景气度高，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年营业收入为99、103、109 亿元，归母净利润为5.87、6.31、7.16 亿元。维持“买入”评级。