2020 年全年业绩符合我们预期

    　　太极股份公布2020 年全年业绩：收入同比增长20.8%至85.3 亿元；归母净利润同比上升9.9%至3.7 亿元元，符合我们预期。公司全年签订合同总金额达171.9 亿元，同比增长50.4%；充沛下游订单为未来稳健增长打下坚实基础。

    　　发展趋势

    　　紧追信创机遇，开辟业务增长新领域。2020 年公司信创业务同比增长71.1%至31.2 亿元，占收比提升至37%。在公共安全领域，公司凭借在政务领域的丰富经验与长期合作，在政务、公共安全、国防、企业等行业积累了大批稳定的优质客户资源，提供咨询、软件开发、综合集成、数据服务等一体化服务能力。2020 年为国家信创产业落地元年，公司全年信创业务实现高速增长，签订合同额近70 亿元，其中子公司人大金仓是数据库领域的龙头公司，客户广泛分布于政府机构和大型企业。我们认为公司的信创业务有望受益于信息化需求的持续增长，保持长期快速扩张。

    　　“云+数+应用+生态”的一体化数据服务新模式推动数字化转型。政务云领域，公司继续保持领先优势，公司政务云成功通过中央网信办云计算服务安全评估，据《2019 中国政务云云服务运营商市场份额报告》预测，公司政务云市占率达4.8%。在工业互联网方面，公司抓住企业数字化转型机遇，建设了基于工业互联网的数字电厂、数字煤矿、电工装备智慧物联、大数据综合安全管理等平台项目。我们认为未来公司将构建一体化解决方案，凭借在政务云积累的技术和服务经验，拓展业务至工业互联网领域，为能源、交通、金融等行业持续赋能。2020 年公司云服务、智慧应用与服务收入分别同比增长8.1%、11.9%，我们认为随着工业互联网持续推进发力，公司新兴业务占比将持续提升。

    　　研发力度不断加大，盈利能力将趋于稳定。公司持续加大研发投入，全年研发费用同比增长41%至6.0 亿元，占收入比达7%，创新成果将为数字化转型打下夯实基础。公司传统的系统集成业务收入同比下降3.5%至30.0 亿元，占收比同比下滑17.8 个百分点。我们认为随着低毛利业务占收比下降，公司整体毛利率及盈利水平将趋于较为稳定水平。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司转型过程中各类费用投入增加，我们下调2021 年净利润7.7%至4.2 亿元，同时引入2022 年净利润4.5 亿元。当前股价对应2021/2022 年29.9 倍/28.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司业务转型不确定性及转型期投入增加，我们下调目标价40.9%至28.35 元，对应36 倍2022 年市盈率，较当前股价有30.5%的上行空间。

    　　风险

    　　新兴业务发展具有不确定性，云业务转型不及预期。