公司发布2020 年三季报，Q3 实现收入17.3 亿（+10.0%）、净利润5,603万（+2.4%）；前三季度实现收入47.2 亿（+3.1%）、净利润7,809 万（+2.5%）。

    Q3 进一步带动收入增速同增，后续智慧政务等信创需求有望回暖，旗下人大金仓数据库不断成熟，行业影响力加大，估值合理，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    三季度表现良好，扣非增长两成，现金流倍增。Q3 多项业绩指标顺利发展，反映较好的恢复力。包括单季收入两位数增长，带动年内收入增速转正；净利润同增2%，扣非净利润更是增长19%；单季经营性现金流同增122%，年内增幅11%。

    人大金仓数据库发展快买加鞭。IDC《2019 年下半年中国关系型数据库软件市场跟踪报告》显示，2019 年中国关系型数据库软件市场中，公司旗下人大金仓是唯一入围本榜单的“名录”内数据库企业，在信创市场有领先优势。根据公司官方微信公众号，人大金仓服务过在2020 年信创工程智慧政务领域中标占比超50%。此外，20H2 人大金仓完成战略融资，公司以33.3%的比例延续第一大股东身份；另据公司交流纪要公告，人大金仓亦有可能独立上市，有助发展提速。基础软件产品优势有助于提升公司集成业务竞争力及估值水平提升。

    在手订单充足，业绩增长确定性好。根据三季报，前三季度累计新签订合同达100.5 亿（+15.9%），累计中标待签合同额55.3 亿元，未来业绩保障充分，也侧面反映信创等政府需求持续。作为行业龙头，公司发掘和把握智慧政务项目能力稳健。

    估值

    预计2020-2022 年净利润为3.7 亿、5.2 亿和7.5 亿，EPS 为0.64 元、0.90元和1.29 元（基于疫情因素较Q1 预测下修22-25%），对应PE 为42 倍、30 倍和21 倍。基于政府需求改善和公司行业地位稳健，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    政府需求改善低于预期；行业格局变化。