台海核电12 月11 日发布公告表示，控股股东台海集团与中核香港产业基金有限公司签署《增资扩股协议》；根据该协议中核香港产业基金拟以港币15 亿元认缴台海集团新增注册资本。增资完成后，中核香港产业基金将持有台海集团48.2%的股权。我们认为，引入中核系的基金将对公司在核心客户绑定、现金流压力、新业务开拓等方面都将产生积极作用，公司基本面大幅改善，有望消除市场之前对公司的质疑。

    获战略股东背书，公司现金流压力纾解。过去几年由于核电设施建设停滞/客户回款速度慢，公司现金流紧张。未来公司的现金流压力有望从三个方面纾解，（1）此次增资的15 亿元有望直接改善台海集团和公司现金流压力，解决此前公司再融资方案中的扩产项目投资资金短缺的问题。（2）中核系基金的快速决策进驻，表明公司获得核电产业龙头的高度认可，公司融资条件有望大幅改善，融资可得性及资金成本问题将有效解决。（3）大股东质押欠款问题有望解决。

    绑定核电产业龙头，提升产业链地位。公司主营业务是制造、销售陆上/海上核电设施的核岛核心设备，中核集团是公司最重要的下游客户之一。增资完成后，中核系的基金将成为控股股东台海集团最大的单一股东。背靠中核集团，预计公司在产业链上的地位将得到进一步巩固提升，有望在下一轮的核电建设浪潮中充分受益，在产品线扩展延伸基础上获取更高的市场份额。董事长等三名一致行动人仍将持有集团51.8%股权，实际控制人将保持不变。

    核电行业景气边际改善，年底将是观察核电是否重启的重要时间窗口。全球首台AP1000 机组三门1 号于18Q3 实现商运。随着AP1000 技术问题的解决，以及通过基建稳定经济的政策明朗，国内核电建设重启的预期增强。假设未来每年国内新开工6-8 台机组，则国内核电设备市场规模约为500 亿元/年。公司目前已实现核岛主设备的全覆盖，并将产品线延伸至核废料处理设备。

    控股股东牵头成立蓝天台海核能工程管理公司，加码海上核电业务。12 月台海集团联合中国核电、烟台蓝天投资、中国核工业二三建设、中集海洋工程研究院，成立合资公司，台海集团持股35%，主要承接海上核电站项目。沿海城市的工业园区有望率先成为公司海上核电站业务的客户，公司于2018 年初公告获得36.5 亿海上核电设备大单，我们预计其海上核电设备订单具有持续性。

    风险因素：增资项目进度低于预期、核电重启进度低于预期、新业务扩展受阻。

    投资建议：由于陆上核电审批重启进度低于预期，核电设备招标大幅减少，而海上核电设备收入确认进度低于预期。我们下调公司盈利预测至4.0/6.9/10.4 亿元（原预测为14.10/18.90/23.20 亿元）。前期由于核电项目重启不明朗、大股东质押、“媒体不实报道”等原因，公司利润及股价大幅回调，随着中核系基金成为台海集团的最大单一股东，公司基本面的问题有望逐个解决，公司反转趋势已经明确，维持“买入”评级。