事项：

    2018 年2 月27 日，台海核电发布2017 年业绩快报。公司2017 年全年实现收入25.3亿元，同比+108.7%；实现归母净利润10.4 亿元，同比+165.9%。此次业绩快报符合我们之前的预期。对此我们点评如下：

    评论：

    业绩符合预期，预计完成三年期业绩承诺。公司预计2017 年实现归母净利润10.4 亿元，符合我们之前的预期。公司曾在借壳上市时承诺，2015-2017 年累计实现扣非归母净利润不低于13.8 亿元。2015 年和2016 年，公司共实现扣非归母净利润3.5 亿元，按照此次业绩快报的预测，公司预计将完成三年期业绩承诺。

    财务数据亮眼，规模效应凸显，产品结构优化。根据此次业绩快报，2017 年，公司净利率预计达到41.3%，同比+8.9pcts；ROE 预计达到45.7%，同比+21.1pcts。公司盈利能力在高基数的基础上实现高增长，我们认为主要有两个原因：（1）公司今年收获了昌江、漳州等国内主管道订单，以及法国4 台主管道订单。同时还扩展了核电后市场设备等新产品。

    预计公司在2017 年的核电类收入占比较2016 年将有显著提升，从而提升公司毛利率；（2）由于收入同比实现翻倍增长，规模效应凸显，提升公司盈利能力。

    烟台市计划打造以海上浮动式核电站为先导的千亿级高端装备制造产业集群，公司深度受益。此次业绩快报提到海上浮动式核电站的建设为公司带来的发展机遇。2018 年1 月中国核电、台海集团、烟台蓝天投资（烟台国资委旗下）签约共同启动中国首个海上清洁能源综合供给平台。该平台即海上浮动式核电站，可从海上向陆地和岛屿供应水（海水淡化）、电（供电）、热（供暖）。公司作为烟台市唯一的核电主设备制造企业，有望签订核电设备、特种材料及装备的供货合同。我们预计，在陆上大型核电市场尚未明朗的背景下，海上浮动式核电站有望成为公司未来几年里重要的盈利增长驱动力。

    怎样看待公司未来的业绩？（1）2018 年业绩具备爆发潜力。公司股价长期被低估的主要原因是核电设备行业和特种设备行业都具有较大的不确定性。但从另一个角度看，公司在两个主要下游行业都低迷的情况之下，2017 年仍然有望完成约160%以上的净利润增长，且又在2018 年初就收获36.5 亿大订单。如果2018 年核电设备和特种设备的行业景气度反转，公司的业绩具有很强的爆发潜力。（2）公司在行业低谷期动作频繁，为行业复苏做足准备。公司在11 月拟募集资金不超过39.5 亿元，继续加码核电设备和特种设备的产能。在竞争对手普遍经营受挫和战略收缩的时候，公司不仅在业绩上取得高增长，还在资金和产能方面做好了迎接行业复苏的准备。我们预计台海核电在下一轮行业大周期中有望成长为新一代的大国重器。

    风险因素：核电设备招标进度不及预期；产品线拓展受阻；非公开发行进度低于预期。

    投资建议。维持2017/18/19 年净利润预测10.1/14.2/19.4 亿元（2017 年业绩将在年报发布后调整），对应EPS 为0.97/1.36/1.86 元（假设增发股票数量为原股本的20%），对应26.45 元收盘价的PE 为27/19/14 倍。建议给予公司2018 年业绩35 倍PE 估值，目标价47.7 元，维持“买入”评级。