事项：

    2018 年1 月19 日，新闻联播播报，中国首个海上清洁能源综合供给平台及泳池式低温供热堆项目在山东烟台启动。对此我们点评如下：

    评论：

    项目的主要参与方是谁？有三家主要机构参与项目签约：中国核电、台海集团、烟台蓝天投资。蓝天投资是烟台国资委旗下主要从事产业投资和经营管理的国有投资性公司，主要涉及能源、金融、交通等领域。台海集团是上市公司台海核电的母公司，也是烟台当地最主要的核电设备供应商。此次项目是产业巨头、地方政府、当地领军企业的强强联合，台海集团作为其中唯一的设备提供商，有望获得可观的增量订单。

    项目的主要内容是哪些？此次签约的重点是启动中国首个海上清洁能源综合供给平台。

    该平台是小型核反应堆与船舶的有机结合，也即将缩小版的核电站安装在船舶上。该平台可从海上向陆地和岛屿实现水（海水淡化）、电（供电）、热（供暖）联供，潜在应用领域包括沿海城市、海上油气开采平台、海上岛礁等。项目将采用中核集团自主研发的“燕龙”泳池式低温供热堆。一座400MW 的“燕龙”堆，供暖建筑面积达2000 万平米，约20 万户三居室，运行寿命预计为60 年。相较于燃煤供暖，核能供暖的清洁性是其最主要的优势。一个“燕龙”堆总投资约15 亿元。一个海上清洁能源综合供给平台预计将包含2 个反应堆。

    项目对台海核电的意义是什么？（1）有望获得10 亿级的增量订单。台海核电是母公司台海集团核电业务的主要承接方。初步估算，一个海上清洁能源综合供给平台对应10 亿级的核电设备订单，台海集团作为项目的主要参与者之一，有望明显受益。中核集团曾预测，国内要建设近20 个海上清洁能源综合供给平台，增量订单潜力巨大。（2）再次兑现业务外延逻辑。我们多次强调，公司的成长模式是“以合金材料优势为根基，从产品延伸、业务外延、市场开拓三个维度持续发展，最终成长为多元布局的高端装备制造商”。在陆上核电和特种产品都处于行业低迷期的时候，预计公司成功将业务外延至海上核电领域，有望实现逆行业周期的增长。（3）绑定行业巨头和当地政府，参与千亿级产业集群建设。在中核和烟台政府关于此次项目的签约中，提到“打造烟台市国家军民融合示范项目，助推烟台市建设核电装备千亿级产业集群”。台海集团作为当地最主要的核电设备企业，有望深度受益。

    怎样看待公司未来的业绩？（1）2018 年业绩具备爆发潜力。公司股价长期被低估的主要原因是核电设备行业和特种设备行业都具有较大的不确定性。但从另一个角度看，公司在两个主要下游行业都低迷的情况之下，2017 年仍然有望完成约160%的净利润增长（公司预计2017 年净利润10.0-10.5 亿元），且又在2018 年初就收获36.5 亿大订单。如果2018年核电设备和特种设备的行业景气度反转，公司的业绩具有很强的爆发潜力。（2）公司在行业低谷期动作频繁，为行业复苏做足准备。公司在11 月拟募集资金不超过39.5 亿元，继续加码核电设备和特种设备的产能。在竞争对手普遍经营受挫和战略收缩的时候，公司不仅在业绩上取得高增长，还在资金和产能方面做好了迎接行业复苏的准备。我们预计台海核电在下一轮行业大周期中有望成长为新一代的大国重器。

    风险因素：该项目落地进度不及预期；核电设备招标进度不及预期；产品线拓展受阻。

    投资建议：维持2017/18/19 年净利润预测10.1/14.2/19.4 亿元，对应EPS 为0.97/1.36/1.86 元（假设增发股票数量为原股本的20%），对应26.45 收盘价的PE为27/19/14倍。建议给予公司2018 年业绩35 倍PE 估值，目标价47.7 元，维持“买入”评级。