事项：

    　　台海核电2018 年1 月5 日发布公告，公司拟与控股股东台海集团签署重大合同。台海集团将从公司采购容器锻件等产品，总金额不超过36.5 亿元，预计交易执行期至2020年底。

    　　公司预计该订单每年创造净利润2 亿-6 亿元。对此我们点评如下：

    　　评论：

    　　这个订单的内容是什么？此次并未披露具体的订单内容，但我们通过公告仍可以作出一些判断。（1）该订单不是核电机组设备。国内新核电机组的审批仍处于低潮中，在2017 年，仅福建霞浦快堆在12 月底开工，AP1000 和华龙一号两大主流三代核电技术的新机组仍未有进展。据此推测，核电行业目前不会产生如此巨额的设备订单。我们在行业报告《景气反转，招标提速，布局核电设备正当时》（2017 年6 月26 日）中提到过，模块化小堆、海上浮动堆、核动力舰船是核电设备的三个主要外延方向。（2）该订单不是单一设备订单。核电七大主设备（蒸发器、压力容器、主泵、稳压器、主管道、堆内构件、驱动机构）的锻件材料价值量都在3 亿以内。根据合同总金额推测，该订单中除了公司最核心的产品主管道外，还应该包含了大量其他产品。这说明公司除主管道外的产品已经得到了客户的认可，开始获得批量订单。

    　　这个订单的意义是什么？（1）为公司2018 年的业绩打下了良好的基础。假设该订单在2018-2020 年平均分布，那么每年能为公司带来约12 亿元的收入，相当于2017 年收入的约50%（我们预测2017 年公司的收入在25 亿以内）。（2）公司成长潜力再次兑现。我们多次强调，公司的成长模式是“以合金材料优势为根基，从产品延伸、业务外延、市场开拓三个维度持续发展，最终成长为多元布局的高端装备制造商”。此次订单再次兑现了我们对公司成长路径和成长潜力的判断。可以做一个简单的比较，公司自成立以来累计获得的主管道订单金额约30-40 亿元。此次通过产品延伸+业务外延获得的订单就已经达到了36.5 亿。从目前情况来看，公司还远未达到其成长瓶颈。

    　　怎样看待公司未来的业绩？（1）2018 年业绩具备爆发潜力。公司股价长期被低估的主要原因是核电设备行业和特种设备行业都具有较大的不确定性。但从另一个角度看，公司在两个主要下游行业都低迷的情况之下，2017 年仍然有望完成约160%的净利润增长（公司预计2017 年净利润10.0-10.5 亿元），且又在2018 年初就收获大订单开门红。如果2018年核电设备和特种设备的行业景气度反转，公司的业绩具有很强的爆发潜力。（2）公司在行业低谷期动作频繁，为行业复苏做足准备。四季度以来，公司先是在11 月拟募集资金不超过39.5 亿元，又在12 月拟收购控股股东台海集团旗下的一家子公司。在竞争对手普遍经营受挫和战略收缩的时候，公司不仅在业绩上取得高增长，还在资金和产能方面做好了迎接行业复苏的准备。我们预计台海核电将在下一轮行业大周期中有望成长为新一代的大国重器。

    　　风险因素：该订单落地进度不及预期；核电设备招标进度不及预期；产品线拓展受阻。

    　　投资建议：我们重申公司的成长模式是“以合金材料优势为根基，从产品延伸、业务外延、市场开拓三个维度持续发展，最终成长为多元布局的高端装备制造商”。此次大订单继续兑现我们对公司成长模式的判断。下一阶段，我们预计公司将推进以下几个维度的布局：（1）核岛主设备的全覆盖（产品延伸）；（2）拓展公司产品在其他领域的应用（业务外延）；（3）推动核电产品出口海外市场（市场开拓）。维持2017/18/19 年净利润预测10.1/14.2/19.4亿元，对应EPS 为0.97/1.36/1.86 元（假设增发股票数量为原股本的20%），对应目前26.45收盘价的PE 为27/19/14 倍。建议给予公司2018 年业绩35 倍PE 估值，对应目标价47.7元，维持“买入”评级。