事件：

    　　8 月22 日，台海核电发布2017 年半年报，报告期内公司实现营业收入10.52 亿元，同比增长86.12%；归母净利润4.26 亿元，增长50.40%。业绩增速符合申万宏源预期。

    　　投资要点：

    　　三门核电进展顺利，核电审批有望加速放开。8 月16 日，三门核电1 号机组控制棒驱动杆安装顺利完成，为机组装料创造了条件。国家层面出于安全、高效发展核电的考虑，对新建三代核电保持平稳批复节奏，后续随着三门1 号机组的并网发电及福清5 号机组的顺利建设，三代核电技术的可靠性将得到验证，核电审批有望加速放开，国内后续仍将保持每年6-8 台机组三代技术机组的开工力度，形成稳步发展态势。

    　　核电技术路线基本确定，“华龙一号”成为首推堆型。自2016 年8 月田湾6 号机组开工后，国内后续新建核电机组将大概率全部采用三代及以上技术路线。目前国内主流三代技术路线为“AP1000”与“华龙一号”。从自2016 年9 月至今招标的全部为“华龙一号”技术机组判断，具有自主知识产权的“华龙一号”技术将成为国家首推三代核电技术堆型。公司在已经招标的6 台“华龙一号”机组主管道的中标率为100%，随着“华龙一号”成为首推技术路线，公司受益明显。

    　　其他专用设备成爆发式增长，有望成为公司未来盈利主要增长方式。公司其他专用设备包括石化装备产品、转炉成套设备以及锻造产品，报告期内公司其他专用设备收入3.30 亿元，同比增长301.75%，在营业收入占比由去年同期的14.52%上升到31.33%。其中石化装备产品和转炉成套产品为新增产品，报告期内营业收入分别为1.88 亿元和5745 万元。锻造产品收入8427 万元，较去年同期增长23.11%。

    　　公司依托在核级材料领域的优势，不断拓展在特种产品领域的成果转换，特种产品领域有望成为公司未来盈利主要增长方式。

    　　ROE 同比提升，负债率较高。2017 年上半年公司ROE 为19.64%，较上年同期增长2.68 个百分点；2017年上半年公司ROA 为8.16%，较上年同期增长1.46 个百分点。报告期末公司资产负债率为57.92%，2016 年年报公司资产负债率为61.52%，公司资产负债率维持高位。报告期末公司流动比率为1.09，速动比率为0.45，短期偿债风险较高。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，在新建核电项目审批重启的市场预期下，公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们维持2017-2019年盈利预测不变，预计公司归母净利润分别为9.04、10.51、13.51 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56 元/股，当前股价对应估值分别为26、22、17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：核电启动不及预期，非核领域市场开拓不及预期。