中报业绩符合预期，核电主管道订单增长显著：公司2017H1 实现营收10.52亿元，同比增长86.12%；归母净利润4.26 亿元，同比增长50.40%。EPS 为0.98 元。

    公司上半年核电站一回路主管道实现营收4.72 亿元，同比大增2339%，成为业绩最大亮点。2015~2016 年上半年，我国核电建设进入低谷，核电主管道“0”

    招标。2016 年下半年后，公司陆续中标宁德5、6 号机组、漳州1、2 号机组、昌江3、4 号机组，并获得法国玛努尔4 台主管道订单，产品毛利率达到70.14%，同比提高0.56%。上半年核级材料业务毛利率下降4.92%，造成利润增速慢于营收增速。随着公司核级材料业务量逐步增长，利润率将趋于稳定。

    公司预计前三季度实现净利润6.5~7 亿元，同比增长83.75%~97.89%，超市场预期，完成业绩承诺概率大大增强。

    核电行业趋势性回暖，公司后续订单有保障：受三代核电建设进度不达预期影响，我国2016、2017 年至今未开工建设一台核电机组，设备招标也严重减少。

    目前我国首台三代核电机组——三门核电1 号机组正处于装料过程中，有望于10 月正式并网发电，为后续机组开工奠定了基础。受此影响，白龙、廉江、惠州等核电站陆续展开主设备招标。公司是核一级主管道龙头企业，据公司公告，市占率超过50%，有望接到新订单。为达成我国《核电“十三五”规划》要求，2020 年前我国需再建设30 台核电机组，未来订单将持续稳定释放。

    加码核级材料及核废处理，全方位打造核级铸锻件巨舰：公司从2016 年下半年开始涉足非核领域，上半年石化装备、转炉成套设备贡献收入2.45 亿元，收入占比超过20%。公司还积极涉足核级材料、核废料处理等业务。公司定增正积极推进，将加快核级材料产能建设；根据核能行业协会统计，目前我国核电站保有量已达到36 台，年产生核废料700 吨以上，处理问题已迫在眉睫，公司未来有望形成核电设备、核级材料、核废料处理三驾马车，成为核级铸锻件巨头。

    投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的收入分别为30.84 亿元、35.89亿元、40.38 亿元，净利润分别为10.47 亿元、11.51 亿元、13.73 亿元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为32 元。

    风险提示：核电建设不达预期，市场竞争加剧