台海核电发布2017 年中报，2017 年上半年实现营业收入10.52 亿元，同比增长86%，归母净利润4.26 亿元，同比增长50%，扣非净利润4.24 亿元，同比增长50%。同时发布1-9 月业绩预告，预计1-9 月归母净利润6.5-7 亿元，同比增长84%-98%。

    　　 半年度收入10.52 亿元、净利润4.26 亿元，保持较高利润率。上半年整体毛利率61.1%，保持较高水平，其中核电行业毛利率69.7%，主管道保持了70%以上的毛利率，核极材料的毛利率也高达75%。公司上半年应收账款6.55 亿元，同比增长42%，经营净现金流4851 万元，同比下降48%，主要系公司收入增长较快，产品主要按完工百分比法确认收入。

    　　 主管道收入大幅增长，增加核岛设备覆盖度。公司上半年核电主管道收入4.72亿元，较去年上半年的1936 万元增长几十倍，主要由于2015 至2016 年上半年，无任何三代核电主管道招标。2016 年下半年核电主管道项目招标陆续启动后，公司先后中标宁德5-6 号机组、福建漳州1-2 号机组、海南昌江3-4号机组。上半年公司中标福建漳州1、2 号机组（华龙一号）、海南昌江3、4号机组（华龙一号）项目，同时还签订4 台法国玛努尔工业集团的主管道生产销售合同。除了主管道外，公司在泵壳、叶轮、导叶等核岛、常规岛相关铸件上的收入也大幅增长，在核岛设备上的覆盖度进一步增加。

    　　 积极开拓石化等新领域。公司上半年其他专用设备3.3 元，同比增长302%，占总收入43%，增长主要来自新增的石化装备产品和转炉成套设备。公司将利用自身在材料加工、锻造等方面的优势，未来继续开发石化、水电、火电等领域的锻铸件产品。

    　　 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为，公司将立足于核电主管道、特种装备，提升核岛主设备覆盖能力，并积极拓展石化、水电、火电等其他领域，在核电审批陆续重启的大背景下，2017 业绩有保障。预测2017 年净利润8.3亿元，对应PE 28 倍，维持”审慎推荐-A”投资评级。

    　　 风险提示：核电审批进度低于预期、产品拓展速度低于预期。