投资要点：

    　　新建核电项目审批有望重新开闸，核电板块预期修正。国家电力投资集团公司董事长王柄华近期公开场合发言称，中国新建核电项目审批有望于年内重新启动。此前国电投旗下的浙江三门AP1000 项目的建设进度延误时间超过三年，被认为是政府放缓新建核电项目审批的主要原因。王柄华表示，三门和海阳1 号机组计划于2017 年四季度并网发电。此外，中核集团的“华龙一号”首个示范工程进展超预期，福清核电5 号机组于2017 年5 月穹顶吊装成功，正式进入设备安装阶段。结合“华龙一号”在一带一路上的成功表现，我们认为整个核电板块有望迎来预期修正。

    　　公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，需求重启后弹性可观。公司是核岛主管道设备龙头，市占率长期维持50%，产品覆盖二代半、三代全部机组，毛利率高达69.58%。按照国家核电中长期发展规划，预计2030 年核电装机容量将达到1.5 亿千瓦；按照能源局的2017 年能源工作指导意见，2017 年计划开工8 台三代机组。按照每台机组平均总投资150亿元估算，仅主管道的合同金额就不少于1 个亿，假设50%的市占率、20%的净利润率，对应1000 万的净利润。我们认为中长期需求重启将给公司带来可观的业绩弹性。

    　　多元化业务板块发展，集团布局核电后市场值得关注。公司2016 年的收入构成包括核电行业（62.92%）、专用设备（29.18%）和其他（7.90%）。核电行业设备除了核岛一回路主管道，还包括一些应用于核岛及常规岛主设备的部件。专用设备包括民用设备铸锻件、石化装备产品、冶金钢铁行业设备产品等。公司控股股东台海集团下属的台海核原量产的中子吸收材料，已经成为CAP1400 示范工程首堆中子吸收板供货商，在材料进口替代中具有先发优势。目前中子吸收材料大多从国外采购，进口价格130-150 万元/吨，而按百万千瓦级压水堆每年产生乏燃料约18.8 吨估算，到2020 年相关市场空间约14-16 亿元。

    　　盈利预测与估值：我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，在新建核电项目审批重启的市场预期下，公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为9.04、10.51、13.51 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56 元/股，当前股价对应估值分别为22、19、15 倍。2018 年同类可比公司估值为31 倍，我们给予公司2018 年31 倍估值，较当前股价有60%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：核电启动不及预期，非核领域市场开拓不及预期。