chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

永安药业(002365)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

永安药业(002365)调研简报:牛磺酸价格涨幅超预期 预计2017年业绩靓丽

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2017-03-20  查股网机构评级研报

牛磺酸目前价格4.2 美元/kg,同比翻番,涨幅大大超出我们预期。公司2016 年净利润6186 万元,我们预测2017 年净利润将达到2.08 亿元,目前估值仅22倍,考虑到公司已经完成股权激励、保健品业务正在向好发展、后续并购转型目标明确,我们认为公司显著低估,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    牛磺酸今年2 月开始大幅提价,推动业务快速增长。2016 年1 季度,由于竞争对手湖北富驰环保问题关停,牛磺酸价格从2015 年底的最低2 美元/kg,提价到2016 年上半年的2.6 美元/kg,今年以来牛磺酸提价幅度大大超出我们预期,我们估计近期牛磺酸价格已经上涨到4.2 美元/kg。涨幅相对去年年初已经翻番。

    我们判断,从2016 年开始的牛磺酸提价,主要原因在于:1、环保趋严导致供应下降。由于环保压力加大,牛磺酸小厂基本上都关停了,市场份额第二的富驰(份额28%左右)也因为环保而开开停停;市场份额第一的永安药业(份额50%左右)则产能一直受限在3 万吨,新建的3 万吨产能预计最早也要今年年底或明年年初投产;2、需求持续上升。牛磺酸下游需求约5 万多吨/年,过去每年有10%~15%的内生增速。传统上,牛磺酸45%用于饮料、30%用于宠物食品、14%用于保健食品、8%用于饲料、2%用于药品。但是近年来,牛磺酸的需求增速有加快趋势,一方面,国内饲料领域用量越来越多,主要原因是饲料限制抗生素,而牛磺酸有提高免疫力功能,一定程度上成为替代品;另一方面,牛磺酸功效非常多,在国际上应用领域越来越多。市场可能担心牛磺酸价格持续性,实际上,一方面,产能问题短期无法解决,另一方面,永安药业的订单主要是年度长单或者季度长单,价格实际已经锁定。

    首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。公司已经预告2016 年净利润6186 万元,EPS 0.31 元,我们预测2017~2018 年净利润分别为2.08/2.50 亿元,同比增长236%/20%,EPS 1.06/1.27 元。我们对估值的观点:当前股价对应17PE 22 倍,如果仅把公司看成原料药公司,这一估值也算合理,但实际上,公司有两块预期并没有体现:一方面,公司的保健品业务正在快速增长中,我们预测今年盈亏平衡,没有贡献利润,这块市值贡献没有体现;另一方面,上元资本举牌公司的成本接近目前股价,后续一定希望通过外延并购做大市值。目前公司市值仅46 亿元,弹性非常大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级;

    风险提示:原料药价格波动风险,特别是环氧乙烷价格

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网