公司前三季度实现营业收入4.17亿元,同比下陈12.61%,归属上市公司净利润1779万元,同比下陈41.35%,基本每股收益0.10元,略低于预期。

    投资要点:

    环氧乙烷价格成本倒挂继续拖累业绩。报告期内主业牛磺酸产销量稳定,但环氧乙烷价格成本在第三季度仍然倒挂,拖累业绩。环氧乙烷及其主要原料价格年内涨跌频繁,环氧乙烷产品的亏损同比增加,同时保健品子公司永安康健在电商业务方面拓展较快,导致各项期间费用同比增长较大。公司环氧乙烷生产装置于10月下旬开产,后续将继续根据环氧乙烷市场价格情况决定是否进行生产。

    与凌安科技续签环氧乙烷供货合同。10月22日公司不凌安科技续签了环氧乙烷供货合同,合同为期1年,预计新签合同总金额约为2.14亿元(最终以实际结算为准),占公司2014年营业收入的32.52%。本次合同的履行保障了公司营业收入稳步增长,但如若环氧乙烷装置产销持续倒挂,对公司利润可能暂不会产生重大贡献。

    牛磺酸保健品系列产品再获健字号批文。10月26日公司全资子公司永安康健收到国家食品药品监督管理总局颁发的永安康健牉牛磺酸粉的国产保健食品批准证书,获批的主要功能为增强免疫力。我们预计后续将有更多健字号牛磺酸保健产品获批,牛磺酸保健品产品线逐步成型。

    维持“强烈推荐”评级。由于环氧乙烷价格年内持续走低,我们下调盈利预测,预计15-17年EPS0.13、0.23、0.38元。公司是全球牛磺酸原料药龙头企业,代理保健品的电商和跨境电商业务进展顺利,不断丰富品类和开拓新平台,自主研发的牛磺酸保健产品陆续获得健字号批文,产品线逐步成型。公司转型坚定,市值尚小,建议持续关注。

    风险提示:电商业务拓展慢于预期、新品获批速度不达预期、环氧乙烷及其原料价格持续下跌等