永安药业目前正向保健品业务坚定转型。 2015 年获得加拿大知名保健品健美生(Jamieson)在中国大陆的独家代理权,近日获得牛磺酸泡腾片的保健品批文,同时有多个产品正在申请保健品批文。保健品业务目前还在投入期,目前销售收入已经有了较快的增长,未来 1-2 年利润有爆发式增长的可能。

    原有的牛磺酸业务与 2013 年投产的环氧乙烷业务都处于行业周期的底部。 牛磺酸业务在在规模和技术上均处于全球领先,环氧乙烷的工艺水平也不断优化, 当全球经济走出目前的低谷, 行业景气度提高,将能够提供大量的利润。

    永安药业的资产负债表表现优异。虽然牛磺酸行业从 2011 年开始景气度就开始下降, 2013 年投产的环氧乙烷业务一直处于亏损, 但 2015 年一季度资产负债表显示永安药业没有短期借款和长期借款,同时购买了 2.8 亿的理财产品, 资产负债率 6.33%。 资产负债表优异的表现说明了公司在牛磺酸行业中的竞争优势和优秀的管理能力。

    盈利预测和投资建议:预计公司 2015-2017 年收入 7.3亿、8.27亿、9.53亿元,同比增长 10.87%、13.35%、15.12%;归属上市公司股东净利润 4488 万元、 6433 万元、 9518 万元,同比增长 41.62%、 43.28%、47.99%, 2015-2017 年对应 EPS 为 0.24 元、 0.34 元、 0.51 元。 我们给予 2016PE65X,目标价格 22.1元。考虑到永安药业目前的状况是转型期企业处于业绩低点,给予“ 增持”评级。

    风险提示: 保健品业务推广不达预期,安全生产的风险