投资要点:

    公司是全球牛磺酸龙头企业,目前积极向产业链下游延伸,转型发展保健品为其第二产业。公司从事牛磺酸的研发、生产和销售,现有产能3.4万吨/年,实际产量占全球50%左右,是牛磺酸行业龙头。目前已经建成牛磺酸下游系列产品5亿片牛磺酸泡腾片/口含片产能,待拿到保健品的健字号批文,即可生产、上市销售。

    引进国外知名保健品牌战略获突破,有望借道电商渠道及跨境电商快速打开市场,并促进原有业务协同发展。目前已经拿到加拿大第一保健品品牌、世界前三的膳食补充剂品牌健美生(Jamieson)国内独家代理经营权。保健品子公司永安康健未来依托健美生在各大电商平台、各跨境电商平台以及其品牌影响力,将不断提升自主保健品品牌曝光率和销售量。

    跨境电商已经迈出坚实第一步。2015年4月28日,健美生海外旗舰店在天猫国际上线。此次入驻天猫国际是永安康健开启跨境电商的第一步,后续将入住更多跨境电商平台。跨境电商解决了以往从加拿大运输、海关清关时间不可控的难题,库存商品存放在保税区,客户下单立即可以发货。

    牛磺酸、环氧乙烷价格有望逐步回升,主业业绩向上是大概率事件。主业最差的时期已经过去,未来随牛磺酸、环氧乙烷价格回升盈利能力提升。

    首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。公司第二产业保健品业务通过取得健美生中国区总代理,线上销售有望短期内大幅增长,未来有运营成10亿规模品牌的潜力,同时主业企稳回升。预计15-17年收入增长16%、16%、20%,15-17年净利润增长38%、47%、42%,对应EPS0.23、0.34、0.49元。考虑到公司转型坚定,目前市值尚小,保健品电商及跨境电商业务有望快速增长,给予目标市值70亿,对应目标价37.43元。

    风险提示:保健品业务推广不达预期,安全生产的风险