我们的分析与判断

    （一）、牛磺酸已经提价约15%，后续价格基本维持稳定或略有提升牛磺酸目前出口价格为2.8 美元/公斤，较年初价格已经上涨了约15%。已经达到了我们4 月分析报告中的全年预测均价水平。

    我们判断后续牛磺酸价格将维持稳定或略有提升。判断主要依赖以下两点考虑：其一，根据产品的差异以及服务质量的差别，公司产品与其他厂商牛磺酸产品有一个较为稳定的比价关系。其二，过高的提价，将引发已经停产的产能复产甚至导致新产能的建设投产，不利于产品未来销售。公司出于实现中长期利益最大化的考虑不会贸然大幅提高价格。但我们也认为公司有一定的提价能力，主基于两点：一是，公司目前生产负荷已是满负荷。二是，公司国内牛磺酸产能比重超过50%，提价后，短期内市场剩余产能难以满足全部需求。

    （二）、部分竞争对手停产，部分市场份额转向公司除了公司之外，牛磺酸生产的主要厂商包括常熟虞东、湖北富驰和江苏远洋。目前公司反映，第二大牛磺酸产能企业常熟虞东已经停产，江苏远洋间断性的生产。

    常熟虞东的产能大约是1 万吨/年，其停产将导致牛磺酸部分市场份额向公司转移。

    （三）、预计7-8 月将完成去年全年利润额，全年有望完成1 个亿的净利润公司表示将于今年7-8 月完成去年全年的利润额水平。我们粗略计算一下，要完成上述指标，中期业绩将超过1 季报时的业绩预增水平，或将预增100%以上。从目前的形式看，全年有望完成我们分析报告中1 个亿的净利润水平。

    （四）、2012 年环氧乙烷将开始贡献业绩，初步预测将贡献千万元净利润环氧乙烷生产线将于今年10 月底完成调试建设，开始投产。公司环氧乙烷线设计产能4万吨，建成投产后预计2012 年将贡献千万元左右的净利润。后续我们会就环氧乙烷的盈利预测做详细计算。

    投资建议

    公司目前的确处于2008 年以来的拐点期。今年无论是主营收入还是净利润都将开始回升。

    明年及以后，公司将获得一部分上游利润（环氧乙烷线）提升公司的竞争力。初步测算2011年、2012 年EPS0.56 元、0.84 元，对应当前股价PE 分别为23 倍、16 倍，维持 “推荐”评级。