（1）公司是全球牛磺酸行业的龙头企业，具有定价权，毛利率控制在30-40%之间的水平。（2）下游需求旺盛。09 年产能增加7000吨，当年销量增幅就高达4400 吨左右，投产当年产能就快速释放，显示下游需求旺盛。（3）产销规模快速增长，市场份额逐年提高。

    现有牛磺酸生产能力24000 吨左右，牛磺酸产能未来三年产能仍将进一步扩张，技改增加的1 万吨产能将于2010 年6 月份投产，2012年达到4 万吨/年。（4）我们看好公司持续创新的能力。单项技术的领先优势终将被竞争对手模仿、超越，持续创新才是公司取得长足发展的关键。（5）2011 年3 月投产的环氧乙烷和下游产品项目为公司业绩提供了想象空间。环氧乙烷项目可能提升牛磺酸产品的毛利率水平。而牛磺酸下游系列产品成功推广、实现盈利的可能性较大。

    关键假设10-12 年牛磺酸销量增速为25%、20%、20%；环氧乙烷项目投产之后牛磺酸产品毛利率上升；牛磺酸下游产品2011 年开始有产出，短期内费用投入高、利润贡献不明显。

    盈利预测和投资建议

    我们预计09-11 年实现EPS 1.09、1.46、1.82 元。按照2010 年35倍的PE 水平，上市之后的合理投资价值为38.23 元。