全年业绩稳健增长，四季度业绩同比大增。2025 年公司实现营收21.37 亿元，同比+8.94%；归母净利润1.26 亿元，同比+15.27%。2025 年公司毛利率24.84%，同比-1.33pct.；净利率6.16%，同比+0.40pct.。四季度公司实现归母净利润0.54 亿元，同比+127.50%，环比+114.43%。

    　　一季度业绩稳健增长，盈利能力保持稳定。一季度公司实现营收4.18 亿元，同比+7.79%，环比-41.81%；归母净利润0.25 亿元，同比+22.89%，环比-53.65%；扣非净利润0.22 亿元，同比+20.06%，环比-52.36%。一季度公司毛利率25.67%，同比+1.07pct.，环比-1.79pct.。

    　　数据中心和通信电源收入较快增长，毛利率略有下降。2025 年公司数据中心电源实现收入7.76 亿元，同比+16.1%，毛利率20.7%，同比-1.4pct.；通信电源系统收入3.84 亿元，同比+25.8%，毛利率26.8%，同比+0.5pct.；电力操作电源系统收入4.74 亿元，同比-1.1%，毛利率24.2%，同比-1.8pct.。

    　　2025 年公司实现海外收入0.88 亿元，同比+178%。

    　　持续引领AIDC 电源行业，800V 产品快速布局。2025 年公司AIDC 电源产品荣获德国莱茵TUV 认证。智算中心800V 直流供电技术研讨会（第一次）在公司召开，针对AIDC 行业800V 生态发展趋势，公司进一步完善产品体系，布局800V 直流产品线，公司800V 超高效直流电源系统解决方案荣膺“2025年度中国IDC 产业创新技术产品奖”。

    　　积极推动海外布局，SuperX Panama/Aurora 产品发布。公司稳步推进海外业务拓展，新加坡全资子公司Enervell Power 携手合作伙伴，投资SuperXDigital。2025 年10 月，SuperX Digital 发布两款针对海外市场的800V 直流旗舰产品。2026 年1 月，施耐德CEO 率高管团队访问公司，围绕数据中心电源领域深度合作、海外市场协同布局及生态体系融合等领域展开对话。

    　　风险提示：国内数据中心建设进度不及预期；公司海外业务开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；技术路线出现重大变化。

    　　投资建议：下调盈利预测。

    　　考虑到国内市场竞争情况和海外需求释放节奏，下调盈利预测。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.28/3.25/4.56 亿元（26-27 原预测值为2.59/3.66 亿元），当前股价对应PE 分别为101/71/50 倍。