事件：公司2024年实现营收 19.62亿元，同比增长 26.1%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长178.5%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长322.1%。

    　　2025 年Q1 实现营收3.88 亿元，同比增长11.1%，环比变化-50.4%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长84.3%，环比变化-14.2%；扣非归母净利润0.18亿元，同比增长103.9%，环比变化-32.1%。

    　　盈利能力提升，费用率控制良好。盈利能力方面，公司2024 年销售毛利率/净利率分别为26.2%/5.8%，分别同比变化-0.1pp/3.0pp。公司2025 年Q1 销售毛利率/净利率分别为24.6%/5.1%，分别同比变化4.4pp/3.0pp。费用方面，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.9%/5.0%/8.1%/-0.5%，分别同比变化-1.8pp/-1.3pp/-1.3pp/-0.4pp，显著改善。

    　　AI 带动算力规模高速增长。自2022 年12 月，ChatGPT 掀起全球生成式AI发展浪潮，到今年年初DeepSeek 厚积薄发、迅速突破，推动了国内AI技术的加速发展和应用场景的不断延伸，促使全球大模型训练与推理需求呈指数级增长。

    　　根据中国信通院测算，预计未来五年全球算力规模仍将以超过50%的速度增长，到2030 年全球算力将超过16ZFlops。2024 年中国算力总规模已达到280EFLOPS（FP32），其中智能算力规模达90EFLOPS，占比达32%。基于工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，到2025 年，我国在算力方面需达成算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。

    　　电力需求同步增长，HVDC 技术充分受益。数据中心供电系统是数据中心基建投资里重要的组成部分，由AI 带动的数据中心投资，同时也增加了电力需求。

    　　《数据中心综合能耗及其灵活性预测报告》指出，2024—2030 年，全国数据中心用电量年均增速约为20%。从效率、可靠性、集成度、经济性等几方面看，HVDC 未来的渗透率有望快速提升，目前公司HVDC产品在国内数据中心中市占率领先，未来受下游投资拉动，公司也将充分受益，收入持续高速增长。

    　　盈利预测。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.43 元、0.65 元、1.0 元，对应动态PE 分别为37 倍、24倍、16 倍。公司HVDC产品技术领先，在国内数据中心招标中市占率领先，并且有望拓展海外市场，未来将充分受益于此轮AI技术革命带来的行业需求增长，首次覆盖，建议关注。

    　　风险提示：AI 技术革命停滞不前、IDC投资放缓、客户导入不及预期等风险。