业绩回顾

    业绩符合预期

    隆基机械公布2015 年报,全年实现营业收入13.9 亿元,同比提高12%,实现归属净利5,553 万,同比提高22%。符合业绩快报和我们此前预期。

    发展趋势

    4Q 毛利回升伴有大额计提资产减值准备。4Q 公司毛利达18.4%,同/环比分别提高1.5/5.2 个点,由于谨慎的会计原则,4Q 一次性计提减值损失687 万,全年减值损失总计高达1369 万,同比提高291%,达到历史最大值。而受益于人民币贬值,公司全年获得1860 万汇兑收益,两者相抵,对业绩影响不大。

    受益于人民币贬值,出口占比进一步提升。2015 年,公司国内收入小幅萎缩1.95%,出口业务收入提高21.4%至8.96 亿,占比由2014 年59.6%提高至64.6%,成为公司主要增长动力。由于出口业务毛利高于国内业务,出口占比提升一定程度上缓冲了综合毛利的下降。

    打破产能瓶颈,增持上海车易加大后市场布局。业绩期内,公司3.5 万吨汽车制动盘和80 万套制动钳产能顺利投产,产能瓶颈的已突破,制动盘现金牛地位进一步加强。此外,公司以1200 万增持上海车易10%股权,增持后公司占比达37.09%。通过投资车易网,公司切入汽车后市场C2b2B 链条,实现转型。但由于车易网尚处于市场推广期,尚未实现扭亏。

    盈利预测

    考虑到车易网目前尚未扭亏,我们下调2016/2017 年净利润预测17.1%/27.6%至6400 万/7100 万。

    估值与建议

    考虑公司配股除权,我们相应调整目标价-23%至17 元(10 配3),对应2016 年摊薄后100x P/E,维持中性评级。

    风险

    车易网持续亏损。