核心观点

    车易安后市场模式独特,有望获得后市场较大市场空间。预计15年汽车后市场规模有望达到7660亿元,未来随着车龄增长,后市场市场成长空间较大。车易安后市场电商模式是C2b2B的模式,作为垂直平台,让服务商和供应商入驻平台,车易安给服务商提供顾问式诊断式的销售,包括数据软件包等,做整个汽车后市场综合服务方案的第三方解决平台。在后市场电商进入者中,拥有后市场车型和零部件数据库和软件包很少,车易安模式具备独特性,具备做大做强后市场的条件,且复制其模式需要时间和成本,有望获得后市场较大市场空间。

    车易安模式决定其地推有望加快,业务有望向汽车保险、车联网延伸。车易安平台对接2S店后,将使其从管账变成管店,提升经营效率;其模式有望加速其地推线下店速度,且能够使线下2S店与车易安平台产生粘性。我们认为,一旦车易安平台上流量、用户数足够大,则该平台有望产生大量后市场用户数据,包括用户用车习惯、保养习惯、行使数据等,则公司也有望开展车联网相关业务,从后市场售后维修业务向汽车保险、车联网业务延伸。

    公司有望在后市场中有望扮演重要角色。我们认为,公司产品制动盘、制动毂与刹车片均是易耗件,在后市场业务拓展方面,公司与车易安是协作、互赢关系,各有优势。车易安在电商平台、软件系统方面具有优势;而公司作为整车零部件供应商,公司在整合B方面具有车易安不具备的优势。

    制动件产品升级提升盈利能力。公司是制动件龙头企业,未来将通过产品内生性升级扩大规模及外延性合作提升产品竞争力。与德国SHW合资有望进入国际OEM配套及国内高端品牌市场,随着产能瓶颈解决及毛利率高的产品比重提升,出口市场和合资配套领域将齐头并进,预计15年制动件盈利有望快速增长。

    财务预测与投资建议:预测公司2014-2016年EPS分别为0.15、0.23、0.32元,可比公司选择与公司业务相关的车联网、互联网保险、后市场等公司,车易安独特的后市场模式有望在后市场空间中获得较大空间,可比公司2015年平均估值为150倍,给予公司2015年PE150倍估值,目标价35元,首次给予买入评级。