投资要点：

    2014年前3季度实现收入9.03亿元，同比增长9.83%；净利润4152万元，同比减少8.87%；业绩低于预期。

    国内商用车市场低迷导致三季度业绩继续下滑。2014年第三季度，公司收入虽同比增长11.61个百分点，但净利润同比减少43.3个百分点，扣非后净利润下降0.88个百分点。公司国内OEM客户下游以商用车企业为主，2014年国内商用车市场受宏观环境影响低迷，也直接影响了公司。未来，随着与丹麦步德威合资制动卡钳产能的投产，及与德国SHW合作项目的开展，公司传统汽车制动部件业务有望逐步好转。

    公司借助车易项目转型汽车后市场。公司10月份通过增资扩股成为上海车易公司第一大股东。公司与车易的合作体现在两个层面：首先，将自己的产品直接通过车易平台销向国内汽车服务商、汽配经销商，在国内汽车后市场开拓新的产品用户群。未来更进一层：由于车易产品能够有效提升汽车维修服务商的内部管理水平、降低采购成本，公司未来也可尝试整合车易平台上的优质汽车维修服务商，进入汽车维修服务业，有助公司拓展新的盈利模式。

    后市场线上电商面临非常好的发展机会，公司转型机遇难得。从目前车易产品的商业模式看，其核心是针对各类汽车服务商提供线上供应链优化解决方案。根据统计，在工商局已注册的国内各类独立汽车服务商超过35万家，市场极度分散，未来整合空间很大。

    公司传统汽车制动部件业务明年将进入产能释放期，预计将迎来高速发展。而汽车后市场电商业务方兴未艾，公司选择这个时点进入该领域具有先发优势。公司2014-2016年的eps预计为0.18、0.33、0.47元，对应PE分别为83、44、31倍，维持“买入”评级。

    风险提示：募投项目低于预期，后市场业务开展低于预期。