事件：

    公司今日公布2014 年中期财报，上半年公司销售收入6.1亿元，同比上升9%；归属于母公司净利润3,080万元，同比上升16.4%。其中Q2公司销售收入3.1亿元，同比下滑1.9%，归属于母公司净利润1,160万元，同比下滑10%。公司预计1-9月份净利润约4,130-5,506万元，同比增长-10%-20%

    评论：

    1、国内配套下滑，出口快速增长。今年上半年公司国内收入2.7亿元，同比下滑7%；对外出口3.4亿元，同比增长28.5%。由于上半年国内汽车行业产量同比增长9.6%，增速下滑3.2个百分点。其中乘用车自主品牌弱势，商用车出现下滑，公司配套客户以自主品牌为主，国内收入出现下滑。受益于美国和欧洲汽车行业复苏，公司产品供应国外售后市场，上半年增长良好收入占比提升至56%。今年上半年公司毛利率同比下滑1.2个百分点至18.5%，销售费用率和管理费用率合计提升1.3个百分点，财务费用率受益于利息支出和汇兑损失减少，下降2.3个百分点至2.1%，净利润率保持稳定。

    2、公司在积极调整产品结构和延伸主营业务。公司今年5月份与海晨科技合资成立隆基海晨，主要产品是新能源汽车充电机、汽车空气质量控制系统，以及其他汽车电子、电器配、部件。公司借助自身为国内自主品牌配套制动产品的优势，利用海晨科技在新能源汽车充电机领域的先进技术与销售渠道，积极涉足新能源汽车领域。

    公司目前为乘用车配套主要以自主品牌为主，2013年公司募集资金建设3.5万吨汽车高性能制动盘项目，计划通过对产品的优化升级，具备为国内一线合资品牌的配套能力。公司与步德威的合资公司进入试生产阶段，项目将形成年产80万套制动钳的生产能力，并基本具备制动器总成的生产条件，实现汽车制动系统总承包，从而进一步提升毛利率。

    随着保有量的上升，国内的汽车后市场面临一个历史性的发展机遇期。公司7月份与东源股权基金合作成立隆基东源产业基金，将以汽车后市场产业和高端汽车制动部件为主要投资方向，配合公司进行合资合作。

    3、投资建议与风险提示。公司国内市场受到自主品牌弱势不利影响，合资公司达产后合资品牌中高端客户开拓有望突破。公司未来的战略规划定位清晰，将围绕转型升级、调整市场结构、主业延升来开展，新能源汽车和汽车售后市场业务是公司未来发力重要领域。预计204、15年EPS分别为0.22、0.28元。维持“审慎推荐-A”投资评级。风险提示：项目不能如期达产。