核心观点:

    汽车制动件产品下游需求巨大

    产品升级、产能扩张在即,盈利能力步入上行通道

    主业向汽车服务业延伸战略值得重点关注

    公司是国内制动盘/制动毂产品的领先者。公司是国内规模最大、产品型号最多的汽车制动部件生产企业之一,面向国内汽车整车厂商和国外售后市场,高产值的制动盘、制动毂是公司的绝对主导产品。

    汽车制动件产品下游需求巨大。1)我国汽车产销量:连年稳步增长,持续的产销两旺带动起对汽车制动部件的强劲需求;2)我国汽车保有量: 2013年已超过1.37亿辆,足以触发和启动空间巨大的售后维修服务(AM)市场;3)出口量:海外AM市场尚有可挖掘空间。

    产品升级及产能扩张在即,为公司进军高端市场、提升盈利能力打下坚实基础。3.5万吨高性能制动盘项目和80万套制动钳项目分别在今年底、明年初投产,届时公司将拥有进入国内外高端汽车品牌的整车配套市场的实力,并基本具备制动器总成及制动系统总包能力。与此同时,部分欧美知名车企进入内部整合期,公司拟以合资合作、股权并购等形式,使产品直接进入国际OEM 配套及国内合资品牌市场,承接全球高端汽车制动件的技术及产能转移。我们认可公司通过改进技术、提升产品档次、扩张产能以及调整市场结构来提升利润空间的转型升级路线,未来两年公司的盈利能力将步入上行通道。

    主业从制造业向汽车服务业延伸是公司当前的重要战略,建议密切关注后续进展与落实。公司2013年报里表述:随着私家车主售后保养服务意识的增强,国内AM市场正面临着历史性发展机遇,预计2015年汽车用品及维修行业产值将超过7000亿元。为把握市场良机,公司在发展壮大主业的前提下,拟通过并购、合资等模式进入国内AM市场,实现从汽车制造业向汽车服务业的延伸。我们认为公司进军汽车服务业有三大比较优势:在B2B领域的强大品牌效应可迁延至合作企业;能够直供零部件,打通AM市场全产业链;制动件属易耗品但事关驾驶安全重要性高,消费者容易在重复购买过程中建立品牌依赖度。

    盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016 年EPS 为0.53元/0.72元/0.94元,对应PE36倍/27倍/20倍,首次给予“增持”评级。